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报告摘要

广汽集团2021年上海车展及投资分析总结

核心内容

广汽集团在2021年上海车展上展示了其在电动化、智能化、网联化及共享化方面的最新进展，并发布了多项新产品及技术。同时，公司发布了投资建议与风险提示，为投资者提供了对未来的判断。

主要观点

1. 广汽集团：新四化、新科技、新产品

电动化：广汽集团计划在2025年实现新能源汽车销量占比20%，混动化占比超20%；2035年实现汽车产销500万辆，其中节能汽车和新能源汽车各占50%。同时，计划投放10台氢燃料电池车，并在如祺出行中开展示范运行。
智能化、网联化：广汽集团与腾讯、华为、科大讯飞、地平线等企业合作，打造ADiGO4.0智驾互联生态系统，并计划2024年量产L4级自动驾驶汽车。
共享化：如祺出行作为核心载体，将扩大市占率，推进一站式出行服务。

2. 广汽传祺：2021迎产品大年，5款车型联袂发布

影豹：基于GPMA架构打造的紧凑型运动轿车，预计月销可达7000-8000辆。拥有0.26风阻系数、全玻璃车顶、战机主题内饰、双连屏设计、L2级智能驾驶辅助系统及4+X驾驶模式。
GS4PLUS：GS4家族新成员，尺寸更大，搭载超感交互智能座舱，提供更强动力和科技配置，将组成GS4系列最强组合。
MPV产品：发布M8四座定制版、福祉版及M6PRO，提升产品力，有望在高端MPV市场取得突破。

3. 广汽埃安：AionY日均订单超400辆，或成爆款

AionY：提供5种车型，NEDC续航里程分别为410km、500km、600km，售价在10.46万元至14.86万元之间。相比竞品，具备空间大、续航久、性价比高等优势。
市场表现：自3月29日预售以来，日均订单超400辆，其中95后Z世代预订客户占比超50%，女性客户占比达45%，超60%客户选择悦享科技版。预计月销有望突破6000辆。
技术亮点：配备弹匣电池、14.6英寸立式触控大屏、L2级智能驾驶辅助系统及高精地图自主泊车功能。

4. 广汽丰田：电动化加速，新品积极投放

bZ系列：发布全新纯电动专属品牌“bZ”，首款概念车型TOYOTA bZ4X CONCEPT基于e-TNGA架构，计划2022年中旬实现全球销售。
凌尚：基于TNGA架构打造的A+级新车，预售价15.88万元起，月销有望破万。
汉兰达：第四代汉兰达在外观、内饰和动力方面有所升级，产品力提升。

5. 广汽本田：开启全矩阵电动化布局时代

Honda SUV e:prototype：中国首款Honda品牌纯电动原型车，计划2022年春季上市。
皓影锐·混动e+：首款Honda品牌新能源车型，搭载SPORT HYBRID e+系统，将推动本田在中国市场的电动化进程。
未来规划：未来5年推出10款纯电动车，全面提速电动化布局。

关键信息

财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为97.2亿元、145.3亿元、178.9亿元，对应当前市值PE分别为11.0倍、7.3倍、6.0倍。
投资建议：维持“买入-A”评级，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险提示：新车销量不及预期；新冠疫情失控风险。

估值与盈利数据

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）	净利润率
2019	597.0	66.2	0.64	7.74	18.2	1.5	11.1%
2020	631.6	59.7	0.58	8.15	20.2	1.4	9.4%
2021E	723.6	97.2	0.94	8.80	12.4	1.3	13.4%
2022E	827.0	145.3	1.40	9.93	8.3	1.2	17.6%
2023E	922.5	178.9	1.73	11.37	6.7	1.0	19.4%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-17.5%	5.8%	14.6%	14.3%	11.5%
营业利润增长率	-51.2%	-0.8%	93.0%	52.0%	15.2%
净利润增长率	-39.3%	-9.8%	63.0%	49.5%	23.1%
EBITDA增长率	-33.4%	22.0%	32.9%	36.1%	11.8%
净利润率	11.1%	9.4%	13.4%	17.6%	19.4%
ROE	8.3%	7.1%	10.7%	14.1%	15.2%
ROIC	15.9%	12.4%	17.9%	31.5%	40.8%

总结

广汽集团在2021年上海车展上展示了其在电动化、智能化、网联化及共享化方面的全面布局。传祺和埃安分别推出多款新车，其中埃安AionY凭借其高性价比和强大产品力，有望成为爆款。广汽丰田和广汽本田也在电动化方面取得进展，推动品牌向新能源市场转型。投资方面，公司预计2021-2023年净利润增长显著，维持“买入-A”评级，但需警惕新车销量不及预期及新冠疫情等风险。

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