轻工制造行业2019年三季报总结：业绩压力犹存，精选优质龙头-20191110-招商证券-10页_827kb

轻工制造行业2019年三季报总结

核心内容概览

2019年三季报显示，轻工制造行业整体表现符合预期，行业下行压力依然存在，但部分子行业出现回暖迹象。其中，造纸板块收入增速由负转正，盈利改善明显；印刷包装板块盈利环比改善；文娱用品板块增速加快，表现超预期；家居板块收入增长趋缓，利润承压。四季度重点推荐太阳纸业、奥瑞金、欧派家居和晨光文具等具备业绩拐点或基本面改善预期的公司。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入增长：2019年三季报轻工制造行业整体收入同比增长 4.9%，较之前四个季度明显改善。
• 利润压力：归母净利润同比下降 2.5%，但降幅较前几季度收窄。
• 市场表现：1-10月轻工制造板块上涨 12%，低于沪深300指数的 29%，行业整体表现偏弱。

子行业表现

1. 造纸板块

• 收入：Q3营收同比增长 1.1%，由负转正。
• 利润：归母净利润同比下降 15.1%，环比改善明显。
• 趋势：木浆成本下降但文化纸价未调整，盈利有望进一步改善，推荐 太阳纸业 和 中顺洁柔。

2. 家居板块

• 收入：Q3同比增长 8.3%，增速趋缓。
• 利润：归母净利润同比增长 9.4%，环比下降 7.9%。
• 趋势：短期增长压力仍存，但竣工数据改善后订单有望回暖，推荐 欧派家居、索菲亚、顾家家居 等龙头公司。

3. 印刷包装板块

• 收入：Q3同比增长 5.1%，增速由负转正。
• 利润：归母净利润同比增长 8.5%，环比改善 11.1%。
• 趋势：行业集中度提升，议价能力增强，推荐 奥瑞金、裕同科技 等公司。

4. 文娱用品板块

• 收入：Q3同比增长 32.7%，增速环比提升 29.1%。
• 利润：归母净利润同比增长 43.9%，表现突出。
• 趋势：盈利模式契合消费升级，推荐 晨光文具。

四季度推荐标的

• 太阳纸业：造纸行业集中度提升，木浆成本下降，预计四季度盈利改善明显。
• 奥瑞金：金属包装板块议价能力提升，基本面改善预期明确。
• 欧派家居：整装新渠道建设顺利，未来订单有望逐季回暖。
• 晨光文具：文娱行业持续看好，盈利模式契合消费升级。

风险提示

• 原材料价格波动：木浆、纸张等原材料价格波动可能对行业利润造成影响。
• 宏观经济低迷：整体经济环境偏弱，可能抑制行业增长。

重点公司财务指标（部分）

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 吴昊：招商证券造纸轻工首席行业分析师，10年证券从业经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等荣誉。
• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。
• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。

总结

轻工制造行业在2019年三季报中整体表现略好于预期，但行业整体仍面临下行压力。各子行业表现分化，其中造纸、印刷包装、文娱用品板块表现相对较好，而家居板块增速放缓。四季度重点推荐太阳纸业、奥瑞金、欧派家居和晨光文具，关注行业整合与龙头公司业绩改善机会。风险因素包括原材料价格波动和宏观经济低迷。