20191016-广发证券-计算机行业跟踪分析：前三季度净利润增速大幅下降，小部分龙头依旧优异_21页_827kb

计算机行业三季报分析总结

核心内容

2019年前三季度，计算机行业整体表现疲软，归母净利润增速为8%，较2018年同期下滑约6个百分点。第三季度净利润增速进一步降至2%，较2018年同期下滑近14个百分点。若考虑非经常损益的影响，扣非净利润增速在前三季度为11%，与2018年同期基本持平；第三季度扣非净利润增速为6%，较2018年同期下滑10个百分点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业整体净利润增速下降，表明市场环境对计算机行业形成一定压力。
• 由于部分公司未披露非经常损益信息，扣非净利润增速的分析可能存在偏差。
• 三季报预告数据对全年业绩有一定指引作用，但整体增速仍受个别公司影响较大。

2. 龙头公司表现

• 部分龙头公司如卫宁健康、中科创达、亿联网络等，仍表现出较好的业绩增长。
• 业绩预增公司的规模大于预减公司，2018年收入和当前市值中位数分别为预减公司的1.1倍和0.9倍，显示龙头公司更具成长性。

3. 投资风格倾向

• 投资者更倾向于选择长期稳健成长的细分领域龙头公司。
• 今年以来股价表现优异的公司，其业绩成长性也较好，但对短期业绩改善的公司兴趣不大。

4. 二三线公司表现

• 大量二三四线公司的业绩表现不乐观，其业务属性多为系统集成、非产品化应用开发等，导致业绩波动较大。
• 行业整体净利润增速中位数大幅下降，印证了对二三线公司业绩不乐观的预期。

关键信息

• 披露情况：2019年10月15日，120家计算机行业上市公司披露三季报预告，占覆盖公司总数的66%，低于过去4年的平均82%。
• 数据对比：
  • 前三季度归母净利润增速：2019年为8%，2018年为14%。
  • 第三季度归母净利润增速：2019年为2%，2018年为-7%。
  • 扣非归母净利润增速：2019年前三季度为11%，2018年同期为21%；2019年第三季度为6%，2018年同期为10%。
• 行业趋势：三季报数据反映计算机行业整体增长趋于平稳，但部分公司因业务属性限制，难以享受高估值溢价。
• 风险提示：
  • 业绩承诺期过后，被并购公司成长动力可能减弱。
  • 政策预期不确定性可能影响行业表现。
  • 发行制度改革可能增加非龙头企业的估值压力。

重点公司分析（部分）

三季报表现

• 业绩预增：部分公司如御银股份、远望谷、神思电子等，净利润增速显著，表明其具备较强的盈利能力。
• 业绩预减：部分公司如科蓝软件、华平股份、三泰控股等，净利润出现下滑，显示其经营压力较大。
• 股价表现：部分公司如万集科技、东方通、易华录等，股价涨幅较大，表明市场对其未来增长预期较高。

风险提示

• 业绩承诺期结束后，被并购公司的成长动力可能减弱。
• 产业政策预期存在不确定性，可能影响行业整体表现。
• 多数公司受限于PE估值法，难以享受高估值溢价。
• 发行制度改革可能对非龙头公司估值形成压力。

报告要点

• 行业整体净利润增速下降，但部分龙头公司仍表现优异。
• 投资风格更倾向于长期稳健成长，短期业绩改善不被明显偏好。
• 二三线公司业绩增长预期较低，行业整体增速下降印证了这一观点。

图表索引（部分）

• 图1：近五年披露业绩预告的公司数量及其占比
• 图2：历年三季报预告与实际财报结论差异
• 图3：2019年前三季度归母净利润增速分布
• 图4：2018年前三季度归母净利润增速分布
• 图5：2019年Q3归母净利润增速分布
• 图6：2018年Q3归母净利润增速分布
• 图7：2019年前三季度扣非归母净利润增速分布
• 图8：2018年前三季度扣非归母净利润增速分布
• 图9：2019年Q3扣非归母净利润增速分布
• 图10：2018年Q3扣非归母净利润增速分布
• 图11：整体法下前三季度、第三季度归母净利润及其增速
• 图12：整体法下前三季度、第三季度扣非归母净利润及其增速
• 图13：历年三季报业绩占全年比重
• 图14：总市值与归母净利润增速关系
• 图15：涨跌幅与归母净利润增速关系

相关研究

• 《计算机行业:回调创造买点,短期震荡继续》（2019-10-13）
• 《计算机行业:驱动力无变化,短期恐震荡为主》（2019-10-07）
• 《计算机行业:外部驱动力减弱,盘整可能性增加》（2019-09-22）

报告结论

计算机行业整体业绩表现趋于平稳，但增速较往年有所下降。部分龙头公司表现优异，二三线公司则面临较大压力。投资者应关注细分领域稳健成长的龙头标的，同时警惕政策变化和估值压力带来的风险。