深度报告-20210305-东兴证券-金属行业深度_锑_稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（三）供需的错配与再平衡_15页_1mb

金属行业深度：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（三）供需的错配与再平衡

核心内容概述

本报告分析了锑行业的供需变化趋势，指出中国和全球锑市场将面临结构性供给短缺的挑战。随着国内锑矿采选资本开支持续收缩及海外产能释放，锑供给端呈现刚性，而需求端则因多领域增长潜力而保持上升态势。报告预测未来中国及全球锑金属市场供需失衡将加剧，推动锑价格上行。

主要观点

1. 中国锑精矿供给结构性收缩，进口依赖度攀升

• 国内产量下降：2014-2019年中国锑精矿含锑产量从13.5万吨降至6.0万吨，年复合降幅达15.0%。同期锑制品产量由31.1万吨降至24万吨，降幅达22%。
• 资本开支缩减：自2012年起，锑矿采选及冶炼资本开支持续下降，至2017年锑矿采选资本开支同比降幅达-48.6%。
• 进口依赖度高：2009-2019年中国锑精矿进口量从2.46万吨增至6.27万吨，年复合增速达9.8%，2019年对外依赖度达48.9%。
• 出口政策调整：2017年后实行国营贸易管理，出口企业数量少于20家，出口产品以多系列氧化锑和未锻轧锑为主。

2. 中国锑制品出口持续增长，但增速或放缓

• 出口结构优化：锑制品出口向深加工产品倾斜，如氧化锑和未锻轧锑。
• 出口增长放缓：预计未来5年出口增速将由9.3%降至3%左右，主要受海外产能释放影响。
• 主要出口市场：出口主要集中在美、日、韩等国家，占出口总量的80%以上。
• 出口波动：2020年因公共卫生事件影响，出口量有所下降。

3. 全球锑金属市场或将进入结构性供给短缺

• 全球供需失衡：2020-2025年全球锑金属供应年均增速约2.18%，而需求年均增速达3.3%。
• 中国消费增长：中国锑金属消费量预计在“十四五”期间年复合增长5%，至2025年达7.9万吨、2030年达9.4万吨、2035年达10.7万吨。
• 全球消费增长：2025年全球锑消费量预计达15.4万吨，2035年达19.9万吨。
• 供需缺口扩大：预计2025年中国锑金属市场将出现趋势性供给短缺，2030年供需缺口达1.9万吨，2035年达3.0万吨。

关键信息

中国锑市场

• 供给端：锑精矿产量持续下降，进口依赖度上升，出口政策收紧。
• 需求端：消费领域包括阻燃剂、铅酸蓄电池、化学制品、玻璃陶瓷等，预计“十四五”期间年复合增长5%。
• 供需预测：2025年国内供需缺口预计为-0.3万吨，2030年为-1.9万吨，2035年为-3.0万吨。

全球锑市场

• 供给增长缓慢：全球锑矿产量自2009年后趋于稳定，预计2025年达14.7万吨。
• 需求增长较快：全球锑消费预计在2025年达15.4万吨，2035年达19.9万吨。
• 供需缺口扩大：2025年全球供需缺口达-0.7万吨，2035年达-3.7万吨。

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风险提示

• 过度开采：可能导致锑品总产量失控。
• 走私风险：大规模走私可能影响市场供需平衡。
• 政策限制：环保及产业政策可能限制锑矿开采与冶炼。
• 法规滞后：阻燃相关法规立法进度不及预期。
• 需求波动：汽车和电动自行车销量不及预期，聚酯需求下滑可能影响锑消费。

结论

随着国内供给端持续收缩及全球需求端不断增长，锑市场将面临结构性供给短缺。中国锑制品出口政策调整及进口依赖度上升，将进一步影响市场供需平衡。未来，锑价格或因供需错配而上升，相关企业或将受益于行业景气度提升。