20201126-东兴证券-有色金属行业_锑_稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性_16页_1mb

有色金属行业：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属总结

核心内容概述

锑是一种稀有、有毒、银白色金属，具有热缩冷胀、抗腐蚀等特性，是重要的战略资源。作为中国四大战略资源之一，锑在工业、国防、阻燃材料等领域具有不可替代性，其稀缺性和不可再生性使其成为全球关注的焦点。

主要观点

• 锑的重要性：锑是现代工业不可或缺的原材料，尤其在阻燃剂、合金硬化剂、电池材料等方面具有关键作用，被欧美日等国列为战略物资。
• 全球供给格局：全球锑矿资源集中度高，主要分布于中国、俄罗斯和玻利维亚，其中中国占比最高，全球锑资源约80%集中在中国、俄罗斯和玻利维亚。
• 中国锑资源现状：中国锑矿资源储量大，但过度开采导致可开采年限按静态比计算不足五年，成为四大战略资源中最稀缺的金属。
• 锑供应刚性：全球锑矿产量近20年未有明显扩张，中国作为全球最大的供应国，其产量受环保及产业政策影响显著。
• 成本支撑：锑产业链的综合生产成本较高，对锑价形成支撑，预计在供应刚性及大宗周期回暖背景下，锑均价有望回升至5.71万元/吨，增长47%。

关键信息

1. 锑的基本属性

• 元素符号：Sb
• 原子序数：51
• 密度：6.684 g/cm³
• 熔点：630.74°C
• 沸点：1750°C
• 用途：阻燃剂、合金硬化剂、电池材料、半导体、医药化工、国防军工等
• 供应特点：全球年均消费量约13万吨，总储量仅150万吨，供需矛盾突出。

2. 全球锑矿资源分布

• 分带性：主要分布在环太平洋成矿带（56%）、中亚天山成矿带（26%）和地中海成矿带（7%）。
• 集中性：全球80%的锑矿资源集中在中国、俄罗斯和玻利维亚。
• 中国占比：中国锑矿储量占全球32%，年产量占全球70%以上。

3. 中国锑资源现状

• 可开采年限：按静态比计算，中国锑矿可开采年限仅4.9年，远低于世界平均水平（10.95年）及俄罗斯（24.31年）、玻利维亚（114.81年）。
• 资源利用情况：已利用资源储量占国内总查明储量约49%，可规划利用资源仅占18%。
• 危机矿山：多数锑矿山因过度开采被列入危机矿山，资源保障程度下降。

4. 全球锑矿产量趋势

• 全球年产量：2018年全球锑矿含锑金属年产量约13.3万吨。
• 产量变化：2004-2009年产量波动较大，2015年后出现阶段性下降，2016-2018年年均降幅约-10%。
• 中国产量影响：中国产量波动对全球供应有直接影响。

5. 供应端刚性与价格支撑

• 生产成本：锑产业链综合成本约38000元/吨，三氧化二锑约39250元/吨。
• 价格趋势：预计在供应刚性及大宗周期回暖背景下，锑均价有望从3.89万元/吨增长至5.71万元/吨，增幅47%。

6. 产业政策与环保影响

• 国内政策：自2009年起实行锑矿开采总量控制，2014年后取消限制，但环保政策持续影响。
• 环保压力：中央生态环保督查、特别排放限值等政策对锑行业造成较大压力，增加环保成本。
• 产业政策限制：外商投资准入负面清单、市场准入负面清单等政策对锑供应形成扰动。

7. 主要锑矿山与冶炼企业

• 国内矿山：包括锡矿山、晴隆锑矿、沃溪锑矿、渣滓溪锑矿等，主要分布在湖南、广西、云南、贵州及西藏。
• 国外矿山：如塔吉克斯坦安佐布汞锑矿、俄罗斯萨雷拉赫金锑矿、加拿大水獭溪锑矿、玻利维亚奥鲁罗金锑矿等。
• 主要冶炼企业：国内包括闪星锑业、辰州矿业、东峰矿业等，海外包括俄罗斯Geo Pro Mining、极地黄金公司、塔吉克斯坦塔铝金业等。

风险提示

• 过度开采：导致锑品总量失控，资源枯竭风险上升。
• 走私问题：锑品大规模走私可能影响市场供需平衡。
• 政策限制：环保及产业政策对锑供应稳定性构成挑战。

总结

锑作为一种稀缺且不可再生的战略小金属，在全球工业及国防领域具有不可替代的重要性。其供给端具有高度垄断性与刚性，中国是全球最大的供应国，但其资源可开采年限有限，且受环保及产业政策影响显著。全球锑矿产量增长乏力，且主要依赖中国供应，未来锑价有望在成本支撑与大宗周期回暖背景下回归10年均值，但需警惕过度开采、走私及政策限制等风险。