有色金属行业：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性-20201126-东兴证券-16页_1017kb

有色金属行业：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性

核心内容概述

锑是一种稀有且不可再生的战略小金属，具有重要的工业和军事用途。其稀缺性、不可替代性以及全球供应的集中性，使其成为全球关注的重点资源之一。本文主要分析了锑的供给端特征，包括全球和中国锑矿资源的分布、储量及可开采年限，以及环保和产业政策对锑供应的影响。同时，对锑的生产成本、价格走势和未来趋势进行了预测，并梳理了国内外主要锑行业公司。

主要观点与关键信息

1. 锑的基本属性

• 化学特性：锑是一种稀有的银白色金属，有毒、质脆无延展性、具有热缩冷胀特性及抗腐蚀功能。
• 物理特性：原子序数51，密度约为6.684 g/cm³，熔点630.74°C，沸点1750°C。
• 工业用途：主要用于阻燃剂、合金硬化剂、电池材料、玻璃、半导体、医药化工及国防军工等领域。
• 历史应用：早在公元前3100年，三硫化二锑就被用于化妆品；1896年，人类首次制出电解锑。

2. 全球锑矿资源供给特征

• 全球储量：截至2018年，全球锑资源储量约150万吨，年均消费量约13万吨。
• 分带性与集中性：全球锑矿资源分布具有明显的分带性和集中性，主要集中在环太平洋、中亚天山和地中海成矿带。
• 主要国家分布：全球80%的锑资源集中在中国、俄罗斯和玻利维亚，其中中国占比最大（32%），俄罗斯（23%），玻利维亚（21%）。
• 全球产量：全球锑矿含锑年产量约13万吨，近20年产量增长缓慢，2016-2018年年均降幅达-10%。

3. 中国锑资源现状

• 储量与可开采年限：中国锑资源储量占全球32%，但可开采年限按静态比计算仅约4.9年，远低于世界平均水平（10.95年）。
• 资源分布：中国锑资源主要集中在湖南（20.4%）、广西（15.9%）、西藏（13.5%）、贵州（10.5%）、云南（8.8%）和甘肃（8.4%）六省。
• 矿山状况：多数锑矿山因过度开采被列入危机矿山，资源保障程度持续下降。
• 政策影响：中国自2009年起对锑矿实行开采总量控制，并暂停受理探矿权及采矿权申请；近年来环保政策趋严，进一步限制锑行业产能释放。

4. 供应刚性与价格支撑

• 生产成本：锑产业链综合单吨生产成本约38000元，三氧化二锑单吨成本约39250元，对锑价形成支撑。
• 价格走势：预计在供应端刚性及大宗周期回暖的推动下，锑均价有望从3.89万元/吨增长至5.71万元/吨，涨幅约47%。
• 供需关系：锑的供给端具有高度刚性，且难以再生，因此其价格波动受供需影响较大。

5. 主要锑矿山与冶炼企业

• 全球主要矿山：包括中国锡矿山、晴隆锑矿、沃溪锑矿、高峰多金属矿、渣滓溪锑矿；俄罗斯萨雷拉赫金锑矿、盛达昌锑金矿；塔吉克斯坦安佐布汞锑矿；加拿大水獭溪锑矿；玻利维亚奥鲁罗金锑矿。
• 国内主要企业：湖南闪星锑业、辰州矿业、东峰矿业、广西华锡集团、云南木利锑业、贵州东峰锑业等。
• 海外主要企业：俄罗斯Geo Pro Mining、极地黄金公司；塔吉克斯坦COMSAP；加拿大湖南有色控股集团；澳大利亚曼德勒资源；阿曼三星资源公司等。

风险提示

• 过度开采：导致锑品总量失控，资源枯竭风险增加。
• 走私问题：锑品大规模走私可能扰乱市场供需平衡。
• 环保与政策限制：严格的环保政策和产业政策限制锑的供应稳定性，影响行业产能释放。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业指数相对于基准指数的收益率差异。

总结

锑作为中国四大战略资源之一，虽不常被直接使用，但其在工业、国防及阻燃材料等领域具有不可替代性。全球锑资源稀缺，分布集中，主要集中在环太平洋、中亚天山及地中海成矿带，其中中国占全球储量的32%，但可开采年限仅4.9年，远低于全球平均水平。中国锑供应受环保政策和产业政策影响显著，生产成本对锑价形成支撑，预计未来价格将回归10年均值。同时，全球锑矿产量增长缓慢，未来供需失衡可能加剧，需警惕过度开采、走私及政策限制带来的风险。