锑行业深度研究报告：稀缺的战略小金属，供需失衡或致价格中枢持续上行_1__30页_3mb

锑行业深度研究报告总结

核心内容

锑是一种被称为“工业味精”的战略小金属，广泛应用于阻燃材料、光伏玻璃、铅酸电池和聚酯工业等领域。随着全球锑资源的稀缺性增加和光伏行业的快速发展，锑的需求呈现持续增长趋势，而供给端受资源枯竭、环保政策和出口管制等影响，长期供应呈现刚性特征，导致供需失衡，价格中枢有望持续上行。

主要观点

• 锑资源稀缺：全球锑矿产量持续下降，静态储采比低至22:1，已列入中国、美国、欧盟等多个国家的战略性矿产。
• 供给端收缩：中国作为全球锑矿主要生产国，产量占比逐年下降，而海外锑矿，特别是俄罗斯和塔吉克斯坦，有望成为未来增量来源。
• 需求端增长：光伏玻璃澄清剂将成为锑需求新增长点，预计2025年光伏玻璃用锑量达4.53万吨，而阻燃剂仍是最大消费领域。
• 供需缺口扩大：预计2025-2027年全球锑需求量分别为16.83万吨、17.63万吨、18.58万吨，而供给量分别为14.67万吨、14.94万吨、15.42万吨，供需缺口持续扩大。
• 价格中枢上行：供需失衡将推动锑价持续上涨，尤其在国内出口管制政策实施后，锑价有望保持高位运行。

关键信息

供给端分析

1. 全球锑矿产量下降：2010年全球锑产量为16.7万吨，2024年降至10.4万吨，全球静态储采比为22:1，资源极度紧缺。
2. 中国锑矿产量下降：2024年中国锑矿产量为6万吨，占全球58%，且未来三年产量预计小幅增长至6.23万吨。
3. 海外锑矿增量有限：2024年海外锑矿产量为4.4万吨，预计未来三年年均增量0.27万吨，俄罗斯和塔吉克斯坦是主要增量来源。
4. 再生锑增长缓慢：2023年全球再生锑产量为3.2万吨，受铅酸蓄电池含锑量下降影响，再生锑产量未来受限。
5. 出口管制影响：2024年9月起，中国对锑相关物项实施出口管制，导致锑品出口大幅下滑，2024年氧化锑出口量为3.04万吨，锑锭出口量为0.38万吨。

需求端分析

1. 阻燃剂消费占比最大：2024年全球锑消费中，阻燃剂占比约47%，预计2025年消费量达7.94万吨。
2. 光伏玻璃澄清剂需求增长：2024年光伏玻璃澄清剂用锑占比27%，预计2025年需求量达4.53万吨，成为新的需求增长极。
3. 铅酸蓄电池需求稳定：2024年铅酸蓄电池用锑占比约11%，预计2025年需求量1.88万吨。
4. 聚酯催化剂需求平稳：聚酯催化剂用锑占比约11%，预计2025年需求量1.88万吨。
5. 总需求增长：预计2025-2027年全球锑需求量复合增速为7.0%，供需缺口逐年扩大。

价格端趋势

• 价格持续上行：由于供需失衡，锑价持续上涨，国内锑价中枢有望继续上行。
• 内外价差扩大：出口管制政策实施后，国内锑价与海外锑价差扩大，国内锑价有望高位运行。

投资建议

• 行业前景：锑行业长期受资源和成本影响，供给刚性强，未来需求增长主要依赖光伏玻璃和阻燃剂。
• 公司推荐：建议关注资源条件好、冶炼能力较强的上市公司，如华锡有色、湖南黄金和华钰矿业。
• 投资逻辑：锑资源稀缺，供给端受限，需求端增长，尤其是光伏玻璃领域，推动锑价长期高位运行。

风险提示

• 价格波动风险：锑价格受供需变化影响较大，可能出现大幅波动。
• 宏观经济波动风险：全球经济周期波动可能影响锑需求。
• 政策变化风险：锑资源的战略属性使得相关产业政策可能频繁调整，影响行业稳定。

图表目录（关键数据）

• 图表1：锑产业链
• 图表2：2024年世界锑矿储量分布结构
• 图表3：2022年中国锑矿储量分布结构
• 图表4：2024年中国锑矿产量占全球58%
• 图表5：锑资源被多个国家列入战略性资源
• 图表6：2011-2024年中国锑矿储量走势图
• 图表7：2011-2024年中国锑矿产量走势图
• 图表8：国内主要锑矿山情况
• 图表9：锑矿相关政策梳理
• 图表10：2010-2021年中国锑精矿含锑量
• 图表11：2004-2024年其他锑矿砂及其精矿进口数量
• 图表12：2003年全球锑资源流动格局
• 图表13：2023年全球锑资源流动格局
• 图表14：俄罗斯锑矿梳理
• 图表15：塔吉克斯坦锑矿梳理
• 图表16：海外锑矿情况汇总
• 图表17：全球再生锑产量情况
• 图表18：再生锑在锑供应结构占比不断提升
• 图表19：全球锑供给量预测表
• 图表20：中国锑矿进口量
• 图表21：中国锑矿进口量月度数据
• 图表22：中国从俄罗斯累计进口黄金矿砂量
• 图表23：山东从俄罗斯累计进口黄金矿砂量
• 图表24：中国氧化锑出口量
• 图表25：中国氧化锑出口量月度数据
• 图表26：中国锑锭出口量
• 图表27：中国锑锭出口量月度数据
• 图表28：全球锑行业下游需求结构
• 图表29：全球主要国家锑消费情况
• 图表30：阻燃剂类型及介绍
• 图表31：2020年全球阻燃剂产品结构
• 图表32：2018年全球阻燃剂下游市场结构
• 图表33：常用光伏玻璃性能及成分对比
• 图表34：三氧化二锑与焦锑酸钠澄清剂性能对比
• 图表35：中国光伏玻璃产量情况
• 图表36：中国光伏玻璃日产量和锑价走势
• 图表37：光伏玻璃澄清剂用锑需求测算
• 图表38：铅酸蓄电池结构
• 图表39：四类电池性能对比
• 图表40：铅酸蓄电池用板栅合金及其特性
• 图表41：2020年中国铅酸蓄电池下游应用结构
• 图表42：2014-2024年中国汽车保有量走势图
• 图表43：2015-2024年电动自行车销量走势图
• 图表44：中国铅酸蓄电池产量情况

投资逻辑

• 供给端：锑资源稀缺，全球产量下降，中国产量占比下降，海外增量有限，出口管制进一步限制锑品外流。
• 需求端：阻燃剂需求稳定，光伏玻璃澄清剂需求增长，铅酸蓄电池和聚酯催化剂需求整体平稳。
• 价格端：供需失衡导致价格中枢上行，国内锑价有望持续高位运行。
• 行业前景：锑资源战略属性显著，未来需求增长主要来自光伏玻璃，供给端受资源和政策限制，行业前景良好。
• 公司推荐：建议关注资源条件好、冶炼能力强的上市公司，如华锡有色、湖南黄金和华钰矿业。