2017-电子行业：电磁屏蔽、导热材料国产化加速，产业链有望快速成长_26页-2mb

电磁屏蔽与导热材料国产化加速，产业链有望快速成长

核心观点

电磁屏蔽和导热材料是电子设备运行中不可或缺的组成部分，具有高壁垒、高毛利的特性，是典型的“低价值高重要性”产品。随着消费电子、通信设备、汽车电子和数据中心等领域的快速发展，电磁屏蔽和导热材料的市场需求持续扩大。国内企业在材料研发和品牌建设方面取得突破，有望打破国外企业的垄断地位，实现快速成长。

主要观点与关键信息

下游应用不断扩张，市场规模有望打开新空间

• 通信设备：5G建设将带来大量基站投入，推动电磁屏蔽和导热材料需求增长。
• 消费电子：智能手机、笔记本电脑等高精度设备对电磁屏蔽和导热材料需求强烈。
• 汽车电子：新能源汽车对高性能导热材料的需求迅速上升。
• 数据中心：随着大数据和云计算的发展，数据中心对电磁屏蔽和导热材料需求持续增加。

国产材料品牌崛起，替代空间广阔

• 国内企业通过技术积累和成本优势，逐步获得终端客户认证，有望实现快速成长。
• 飞荣达、碳元科技和中石伟业等企业在材料研发和应用方面取得突破，成为关注重点。
• 国产替代进程加速，将带来显著的市场机会。

产业链结构

• 产业链包括：上游基础原材料 → 电磁屏蔽及导热材料 → 电磁屏蔽及导热器件 → 下游终端用户。
• 材料和器件均需通过严格的认证流程，且需持续研发以适应下游产品更新需求。

材料与器件行业特点

• 技术密集型：材料行业需较高的研发投入和专利技术积累。
• 认证壁垒高：终端客户对供应商有严格认证要求，一旦通过认证，客户关系较为稳定。
• 产品升级快：材料需不断升级以适应下游产品性能提升，具有较高的技术要求。
• 毛利率高：材料企业毛利率普遍高于器件制造企业，显示其重要性。

重点企业分析

飞荣达（300602.SZ）

• 公司背景：成立于1993年，2017年上市，专注于电磁屏蔽及导热解决方案。
• 业务发展：主要业务包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件和其他电子器件。
• 市场表现：近年来收入和利润稳步增长，毛利率和净利率保持稳定。
• 客户结构：客户集中，包括华为、中兴、联想、富士康等知名企业，2016年前五大客户占比达58.71%。
• 技术优势：拥有自主研发能力，形成专利技术体系，已获得终端客户认证。

碳元科技（A股）

• 公司背景：2010年成立，2017年上市，专注于高导热石墨膜研发与生产。
• 业务结构：主要产品为高导热石墨膜，占比超过95%。
• 市场表现：营业收入和利润复合增长显著，毛利率和净利率保持在较高水平。
• 客户结构：主要客户为智能手机品牌商，如三星、华为、OPPO等，2016年前五大客户占比达55.26%。
• 技术优势：拥有专利技术，具备生产高导热石墨膜的规模化能力。

中石伟业（新三板）

• 公司背景：成立于1997年，致力于提供智能电子设备可靠性解决方案。
• 业务结构：主要产品包括导热材料、EMI屏蔽材料和电源滤波器，合计占比达99.47%。
• 市场表现：营业收入和净利润稳步增长，毛利率和净利率保持在较高水平。
• 客户结构：客户集中于通信设备、医疗、航空航天等行业，2014年Q3前五大客户占比达70.14%。
• 技术优势：拥有多个研发平台，具备材料研发和应用解决方案能力。

投资建议

• 推荐关注：飞荣达、碳元科技和中石伟业。
• 理由：这些企业在电磁屏蔽和导热材料领域具备自主研发能力，且已通过终端客户认证，有望在未来实现快速增长。

风险提示

• 飞荣达：客户认证进度不及预期。
• 碳元科技：行业竞争加剧。
• 中石伟业：上市进展低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）

总结

电磁屏蔽和导热材料行业具有高壁垒、高毛利的特点，是电子设备不可或缺的部分。随着5G、新能源汽车、数据中心等新兴领域的快速发展，行业需求持续扩大。国内企业在材料研发和品牌建设方面取得突破，有望实现国产替代，分享下游行业增长红利。建议重点关注飞荣达、碳元科技和中石伟业等具备自主创新能力的企业。