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报告摘要

用友网络携手美团拓展小微商户，详解五大生态计划

核心内容概览

用友网络子公司畅捷通与美团间接全资附属公司天津汉博信息技术有限公司达成战略合作，共同为餐饮企业提供全面的管理系统服务。畅捷通提供供应链和财务管理系统，天津汉博提供其他餐饮管理系统及一体机。此举标志着用友网络生态战略的重要落地，旨在推动企业级云服务和商业创新平台的发展。

主要观点

合作意义：此次合作不仅拓展了畅捷通的业务边界，也体现了用友网络在构建商业生态方面的战略布局。
市场潜力：美团线上活跃商户数达680万家，畅捷通T+Cloud旗舰版售价为2980元/年，合作有望打开每年200亿元的市场空间。
生态战略：用友网络2021年提出五大生态计划，分别针对战略联盟、专业服务、ISV、渠道和人才生态伙伴，旨在打造平台型企业，推动企业级云服务发展。

五大生态计划

力合计划
- 聚合多方资源，构建企业服务生态体系。
- 目标：2021年构建20个产业平台，投入20亿用于生态业务合作，赋能200家战略生态伙伴，拉动超过30亿元营收。
犇放计划
- 以客户价值为核心，强化专业服务生态。
- 目标：2021年拉动专业服务伙伴10亿元营收，重点发展5家钻石级实施伙伴、30家黄金级、50家银牌级实施伙伴。
扬升计划
- 支持ISV发展，推动云生态产品创新。
- 目标：2021年与300家ISV建立商务合作，共创并上市120款ISV云生态产品，业绩突破5亿元；YonBuilder开发者认证突破2000人。
千寻计划
- 招募渠道合作伙伴，拓展市场。
- 目标：2021年新招募1000+合作伙伴，其中软件增值伙伴200+，云服务合作伙伴500+，行业/项目伙伴300+，战略伙伴50+。
汇智计划
- 打通数智化人才需求，推动产教融合。
- 目标：2021年建设30所数智产业学院，打造100+数智实践基地，输出10000+数智人才。

投资建议

投资评级：买入（维持）
盈利预测：
- 2021年预计实现营业收入104.4亿元，同比增长22.4%；
- 归母净利润11.1亿元，同比增长11.9%；
- 2022年预计实现“软件+云”收入128亿元，公司估值有望达到1920亿元。
估值依据：给予2022年15倍PS估值，对应总市值约1920亿元。

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	85.25	104.36	138.97	179.60
归母净利润（亿元）	9.89	11.06	14.80	21.66
毛利率（%）	61.05	62.46	62.74	63.34
ROE（%）	13.44	14.13	17.32	22.42
P/E	145.13	99.43	74.29	50.76
EV/EBITDA	91.65	74.51	56.71	41.04

风险提示

相关产业政策不及预期；
产品应用推广和产业生态构建不及预期；
工业软件关键核心技术研发落地不及预期。

重要声明

分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，不承诺投资者获利，不与投资者分享收益。
免责声明：华安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，报告信息来源于合规渠道，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

投资评级说明

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

总结

此次与美团的战略合作，是用友网络生态战略的重要一步，不仅拓展了其在餐饮行业的服务范围，还为T+Cloud产品打开了新的市场空间。结合五大生态计划，用友网络正逐步从产品型企业向平台型企业转型，通过构建强大的生态体系，提升其在企业级云服务市场的竞争力。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。

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