20220206-山西证券-利率债周报_海外信息偏空_利率或阶段性触底_12页_1mb

固定收益研究总结

核心内容

本报告为山西证券固收团队发布的固定收益周报，时间范围为2022年1月24日至2022年2月6日，主要分析了节前债市走势、资金面情况、利率变化趋势及市场策略建议。

主要观点

• 债市回顾：节前债市延续“牛陡”行情，10Y国债利率维持在2.7%附近震荡，低点接近2016年低点。短端利率降幅大于长端，利率曲线陡峭化。资金面整体平稳，央行通过大额逆回购稳定市场流动性。海外方面，原油价格持续上涨，布油期货价格突破90美元/桶，美债利率上行，10Y美债利率突破1.9%。
• 债市策略：资金面或成为节后债市关注重点，地方债发行规模较大，但预计对资金面影响有限。利率或已到达阶段性低点，安全边际较低。若无连续降息信号，利率中枢难以下降。节后利率或有回升，建议转为防御策略，关注短端信用债的票息机会。
• 利率趋势：当前利率水平已包含降息预期，若无进一步降息信号，利率下行空间有限。节后需关注新一期金融数据对宽货币向宽信用传导的影响。

关键信息

一、经济高频数据

1. 农产品价格

   • 农产品批发价格指数季节性上行，同比持续上涨。
   • 猪肉和蔬菜批发价格同比均上行。

2. 工业品价格

   • 水泥价格指数及其同比下行。
   • 螺纹钢价格略有上行，同比下行。
   • 布油期货价格春节期间突破90美元/桶，带动南华工业品指数及其同比继续上行。

3. 房地产成交情况

   • 受春节错位影响，房地产交易同比大幅下行，对销售趋势判断参考意义有限。

4. 美债收益率和汇率

   • 2Y和10Y美债收益率均上行，分别突破1.31%和1.93%。
   • 美元指数先升后降，人民币汇率节前贬值。

二、流动性及资金面回顾

1. 公开市场操作

   • 节前央行逆回购投放11000亿，回笼5000亿，净投放6000亿。

2. 货币市场利率

   • 节前资金利率有所波动，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.1697%、2.3056%、2.3515%、2.4226%。
   • R001、R007、R014、R1M分别为2.1882%、2.3190%、2.3532%、2.4226%。

三、市场回顾

1. 二级市场走势回顾

   • 利率曲线继续下行，1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别为1.9514%、2.2318%、2.3634%、2.6997%。
   • 同期限中债国开债到期收益率分别为1.9958%、2.4258%、2.6012%、2.9340%。

2. 一级市场回顾

   • 上周利率债共发行135只，含政策性银行金融债。
   • 国债发行2只，规模1100亿元，认购倍数分别为4.42和4.22。
   • 政策性金融债发行14只，规模1039.80亿元，其中5年期、10年期国开债一级市场利差分别为20.30bp和19.81bp。
   • 地方债发行共计4462.34亿元。

四、风险提示

• 海外信息偏利空，可能影响国内债市。
• 金融数据超预期可能对市场造成冲击。
• 节后资金面波动存在不确定性。

投资建议

• 建议投资者关注资金面变化，尤其是地方债发行对流动性的影响。
• 利率或已到达阶段性低点，需警惕节后利率回升。
• 操作上建议转为防御策略，关注短端信用债的票息机会。

分析师信息

• 分析师：郭瑞、李淑芳
• 执业登记编码：S0760514050002、S0760518100001
• 邮箱：guorui@sxzq.com、lishufang@sxzq.com

研究助理

• 邵彦棋
• 电话：010-83496311
• 邮箱：shaoyanqi@sxzq.com

联系方式

• 山西证券股份有限公司
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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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