20260222-东证期货-国债期货周度报告_节后多空交织_债市暂震荡_16页_6mb

债市总结：节后多空交织，债市暂震荡

核心内容

本报告为2026年02月22日发布的国债市场分析，主要围绕节后市场走势、利率债市场表现、国债期货动态、资金面状况、海外情况及通胀数据等方面进行总结。整体来看，节后市场情绪复杂，债市震荡为主，政策与资金面因素交织，影响市场走向。

主要观点

1. 债市走势

• 本周国债期货震荡上涨：受资金面宽松、机构做多意愿较强等因素影响，国债期货全线上涨，10Y利率下破1.8%。
• 下周债市展望：节后市场多空交织，缺乏明确主线，预计债市以震荡为主。股市上涨可能对债市形成压力，但资金面与政策预期仍支撑债市。

2. 利率债市场表现

• 一级市场：本周共发行利率债69只，总发行量和净融资额分别为6491.36亿元和2671.62亿元，较上周有所下降。
• 地方政府债：发行49只，总发行量和净融资额分别为3221.36亿元和3200.52亿元，较上周下降。
• 同业存单：发行452只，总发行量为7127.20亿元，净融资额为-2346.30亿元，较上周变化较大。
• 二级市场：国债收益率整体下行，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别变动-0.25、-1.68、-1.60和-0.85个bp。10Y-1Y利差收窄，10Y-5Y和30Y-10Y利差走阔。

3. 国债期货动态

• 价格变化：截至2月13日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.434、105.980、108.475和112.730元，较上周末变动分别为-0.008、+0.035、+0.055和+0.160元。
• 成交量与持仓：2年期国债期货成交量上升，5年、10年和30年期持仓量均有明显增长。
• 价差走势：国债期货跨期价差整体偏弱，但部分价差有所走阔，如30Y-10Y。
• 基差与IRR：TL基差压缩，存在正套机会，但需警惕多头止盈带来的风险。

4. 资金面观察

• 央行逆回购操作：本周央行逆回购净投放12469亿元，资金面较为宽松。
• 市场利率下行：DR007和R007均下行，SHIBOR隔夜略有上涨，1周利率下行。
• 质押式回购成交量下降：周均成交量为6.73万亿元，较上周减少2.02万亿元，隔夜占比下降。

5. 海外市场动态

• 美元指数走强：美元指数小幅上涨0.14%，10Y美债收益率下行14BP。
• 市场分歧：对降息节奏存在分歧，鹰派言论短期支撑美元。
• 地缘政治与财政压力：美伊局势再度紧张，特朗普关税措施引发市场担忧。

6. 通胀数据

• 工业品价格：涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-18.49、+29.36和-17.69个点。
• 农产品价格：猪肉、蔬菜和水果价格分别变动-0.16、+0.06和+0.05元/公斤。

关键信息

• 市场情绪：节后市场多空因素交织，债市震荡为主，股市上涨对债市形成压力，但资金面与政策预期支撑。
• 政策预期：两会政策相对温和，但可能对股债资产产生结构性影响。
• 资金面：央行持续净投放流动性，资金面均衡，但节后首周政府债供给量较高。
• 交易策略：建议关注空头套保策略，适度布局TL正套机会，警惕债市调整风险。
• 风险提示：市场风险偏好回升，宽货币政策不及预期可能对债市形成压力。

投资建议

• 单边策略：市场暂震荡，后续仍需警惕债市调整风险。
• 空头套保：建议关注空头套保策略，以应对潜在的市场波动。
• 曲线策略：长期看阔3T-TL利差，可能为交易机会。

风险提示

• 市场风险偏好回升：可能对债市形成压力。
• 宽货币政策不及预期：可能影响市场走势。
• 股市上涨：可能压制债市表现。
• 政府债供给冲击：需关注供给对债市的影响。

机构信息

• 报告发布机构：上海东证期货有限公司
• 发布人：张粲东（宏观策略高级分析师）
• 联系方式：
  • 电话：63325888-1610
  • 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com
• 公司简介：东证期货是东方证券全资子公司，从事商品及金融期货经纪、交易咨询、资产管理等业务，是中国金融期货交易所全面结算会员。

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