20181130-信达证券-并购重组专题研究_趋利避害_把握新环境下的并购投资机会_29页_1mb

报告摘要

本报告分析了2015-2018年A股市场并购重组的监管变化、市场表现、行业分布、估值趋势以及核心风险，并提出了相应的投资策略和风险提示。

监管政策变化：
- 2016年9月，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，严控并购重组，限制“控制权变更”和取消借壳上市配套融资，抑制不规范行为。
- 2018年9月后，证监会和交易所推出多项鼓励政策，包括“小额快速”审核机制，推动并购重组市场回暖。
市场表现与趋势：
- 2015年并购重组数量和交易价值达到高峰，2016年和2017年分别同比下降9.5%和20.3%，2018年有所回升。
- 并购重组的PE和PB估值趋于理性，2018年PE中位数降至23.52，PB显著下降。
行业分布与影响：
- 传媒、电子、医药生物、机械设备和计算机是并购重组的主要行业，但传媒行业因并购数量减少，占比显著下降。
- 并购重组对中小板和创业板业绩有显著影响，2017年4季度创业板净利润增速大幅下降至-61.8%。
核心风险：商誉减值：
- 商誉减值是并购重组后的主要风险，2017年全部A股商誉减值总额达366亿元，同比增速220%。
- 传媒行业商誉减值风险最高，部分公司商誉占净资产比例超过50%。
投资策略：
- 关注有实质性业务提升和业绩改善的并购重组标的，尤其是估值较低、业务协同性强的公司。
- 建议关注中小板和创业板，这些板块在并购重组后有较大的增长潜力。