20210411-中泰证券-固定收益点评_哪些城投债的地区经济不太好__9页_848kb

城投债地区经济状况分析总结

核心内容概述

本文分析了2020年GDP增速或一般公共预算收入增速为负的地级行政区中，城投债的分布情况及投资策略。随着地方政府隐性债务监管加强和“城投信仰”减弱，地方经济和财力成为影响城投债信用资质的重要因素。文章通过筛选存量城投债，识别出经济表现不佳地区中仍存续的城投平台，并提出针对性的投资择券思路。

主要观点与关键信息

一、负增长地区城投债概况

• 负增长区域数量：2020年共有71个地级行政区出现GDP增速或一般公共预算收入增速为负的情况。
• 经济负增长类型：
  • 18个地级行政区：GDP和一般公共预算收入增速均为负；
  • 9个地级行政区：GDP增速为负，但预算收入增速为正；
  • 44个地级行政区：预算收入增速为负，但GDP增速为正。
• 存续城投债情况：
  • 47个地级行政区（涉及18个省）内仍有城投平台存续债；
  • 总计涉及115家城投主体和807只城投债；
  • 153只债券将于2021年到期，涉及金额1021.78亿元；
  • 44只债券将于2021年进入回售期，涉及金额376.31亿元。

二、结构性分布特点

三、募集资金用途分析

• 主要用途：借新还旧（59.9%）、项目建设（26.9%）、补充流动资金（13.2%）；
• 项目建设类型：
  • 棚改（53.8%）；
  • 园区建设（16.7%）；
  • 交通（7.7%）；
  • 停车场（7.1%）。

四、负增长地区择券思路

为降低投资风险，文章提出以下三条择券思路：

1. 募集资金用途为项目建设的城投平台：可能意味着业务持续性较好，项目储备充足；
2. 所在地级市有下辖示范县的城投平台：示范县财政实力较强，政府债务率较低，间接利好地级市平台；
3. 承接专项债项目的城投平台：专项债作为稳增长工具，可提供更便利的融资渠道，隐性债务风险较小。

五、满足择券思路的平台名单

• 满足3条择券思路：15家（剔除湖北省后为3家）；
• 满足2条择券思路：33家（剔除湖北省后为21家）；
• 满足1条择券思路：51家（剔除湖北省后为41家）。

部分代表性平台包括：

• 泉州台商投资区开发建设有限责任公司（福建省，泉州市）；
• 黄冈市城市建设投资有限公司（湖北省，黄冈市）；
• 漳州市九龙江集团有限公司（福建省，漳州市）；
• 梧州市城市建设投资开发有限公司（广西壮族自治区，梧州市）；
• 蚌埠高新投资集团有限公司（安徽省，蚌埠市）。

小结

文章系统梳理了2020年经济表现不佳地区中的城投债存续情况，指出这些地区中仍有大量城投平台存续，但需关注其信用资质与融资能力。通过分析债券类型、期限、评级及资金用途，提出了三项择券思路，帮助投资者识别潜在风险与机会。建议重点关注具备项目建设能力、下辖示范县或承接专项债的城投平台。

风险提示

• 数据缺失；
• 政策变化超预期；
• 城投平台分化加剧。