深度报告-20260703-东吴证券-并行科技-920493.BJ-低估的算力租赁中军_算力调度地位凸显_25页_1mb

并行科技（920493）详细总结

核心内容

并行科技是一家专注于超算云服务及算力调度的国内领先企业，其业务以超算云服务为核心，涵盖系统集成、软件及技术服务等，形成了“算力租赁 + SaaS/MaaS平台 + 运维服务”三位一体的业务模式。公司自2007年成立以来，通过多年积累，已成长为国内超算云服务龙头，并于2023年在北交所上市，2024年至2025年持续提升资本市场影响力。

主要观点

1. 业绩增长显著：2025年公司总营收达11.10亿元，同比增长69.56%；2023-2025年CAGR为49.64%。其中，超算云服务业务占比高达92%，贡献主要营收；2026年一季度营收同比增长117%至4.31亿元，盈利能力持续改善。

2. 算力调度生态构建：随着AI算力市场高速扩张，算力资源调度成为关键环节。公司通过“智算池化”、“软硬件适配”等方式，推动我国算力调度生态的建设，致力于构建全国一体化算力网。

3. 技术优势明显：公司拥有18年超算技术积淀，自主研发Paramon、Paratune等核心调度平台，具备强大的技术壁垒。同时，公司通过收购算力资产，增强资源布局，未来变现能力值得期待。

4. 估值较低，潜力待发掘：公司总市值和市销率（PS）显著低于可比公司，估值偏低。但随着业务规模扩大和盈利能力改善，未来估值有望进一步提升。

5. 行业前景广阔：全球AI优化服务器市场支出预计2026年达到3530亿美元，中国云计算市场也持续增长。算力需求的提升推动公司业务发展，尤其是MaaS和词元服务等新兴领域。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年营收预测：15.08亿元、18.70亿元、22.09亿元
• 2026-2028年归母净利润预测：0.54亿元、1.09亿元、1.73亿元
• 2026-2028年PS：4.52倍、3.64倍、3.08倍
• 公司总市值：66.86亿元
• 市净率（P/B）：14.19倍
• 流通A股市值：49.33亿元
• 资产负债率：77.95%

算力资源布局

• GPU算力服务器：总调度能力超200万CPU核心、5万+GPU智能计算卡
• 算力资产采购：2026年至今累计采购金额达12.78亿元，主要用于GPU、CPU、内存、网络设备等
• 算力利用率：自有GPU利用率85%-90%，算力资源池化提升效率

客户结构

• 客户覆盖：1300+家企业，包括高校、科研机构、AI企业等
• 付费用户：超过1万家，客户复购率高

技术与产品

• 核心技术：大规模分布式高性能计算集群运行数据采集与分析技术、应用全生命周期监控与分析技术、多地域跨网络跨集群的算力资源智能调度技术等
• 产品体系：包括并行智算云、并行智造云、并行超算云、设计仿真云、国产算力平台、算力调度软件、算力运营服务等
• MaaS服务：与DeepSeek、智谱、百川、千问、文心、MiniMax等主流大模型深度融合，提供全场景服务

财务数据对比

• 可比公司：优刻得（688158）、首都在线（300846）
• 公司估值：PS显著低于可比公司，市场潜力大
• 资产负债情况：资产负债率较高，但合同负债显示订单充足

风险提示

1. 技术替代风险：计算机技术发展迅速，硬件更新换代频繁，可能对公司业务造成影响。
2. 人才引进和流失风险：稳定、高效的科研团队是公司发展的重要保障，若管理机制不能满足需求，可能面临人才流失。
3. 数据泄露的潜在风险：涉及数据收集，若数据涉及隐私或安全，可能面临法律和技术风险。
4. 研发风险：若不能准确预测技术趋势，可能导致产品开发方向偏差，影响市场竞争力。
5. 知识产权被侵害风险：公司拥有多项专利和软件著作权，但存在被盗版或非法销售的风险。
6. 实际控制人不当控制风险：实际控制人陈健、贺玲夫妇在董事会占据重要位置，若出现不当控制，可能影响公司运营。

总结

并行科技作为国内超算云服务龙头，具备良好的技术积累和业务布局，未来增长潜力巨大。公司估值偏低，但其业务模式和技术能力为其提供长期竞争力。随着AI算力市场的发展，算力调度成为关键环节，公司有望在这一领域占据优势。尽管存在技术、人才、数据安全等风险，但整体来看，公司前景广阔，具备较高的投资价值。