20171117-广发证券-纺织服装行业深度研究_家纺行业加速复苏_龙头公司优势明显_16页_1mb

纺织服装行业总结：家纺行业加速复苏与龙头公司前景分析

核心内容

家纺行业自2016年起进入加速复苏阶段，显示出强劲的增长潜力。2015-2017年行业主营业务收入和利润增速显著提升，其中2017年前三季度增速达到11%以上，表明行业整体回暖。行业复苏主要得益于三大因素：百货渠道回暖、房地产市场快速增长及消费升级。

主要观点

1. 行业复苏显著

   • 家纺行业在2016年实现主营业务收入同比增长3.21%，2017年前三季度增长21%、19%、14%，远超行业平均水平。
   • 百货渠道仍是家纺消费的主要途径，占比达53.2%，且2017年零售额持续回暖。
   • 房地产销售增长带动乔迁新居和婚庆需求，两者合计占家纺消费的41.5%。
   • 消费升级推动中高端家纺产品需求，如蚕丝被、羽绒被等。

2. 未来增长空间广阔

   • 城镇化率预计到2020年达到60%，将带动家纺消费增长。
   • 城镇居民人均可支配收入保持稳定增长，提升对高品质家纺的需求。
   • 婚姻登记人数稳定在1000万对以上，二胎政策推动儿童家纺市场。
   • 酒店业快速发展，为家纺行业提供新的增长点。
   • 与发达国家相比，我国家纺消费占比低，提升空间巨大。

3. 行业集中度有望提升

   • 家纺行业两极分化明显，龙头公司市场份额持续上升。
   • 2016年前十品牌市场占有率仅为35.2%（套件）和29.2%（被子），低于其他标准化品类。
   • 龙头公司具备更强的运营能力和市场优势，未来行业集中度提升趋势明确。

4. 龙头公司表现突出

   • 罗莱生活、富安娜和梦洁股份作为行业代表，其营收增速长期高于行业。
   • 三家公司在传统百货和新兴电商渠道均表现良好，线上销售增速持续高于服装类。
   • 2018年春夏订货会产品价格普遍上涨，有望提升毛利率和净利润弹性。

5. 投资建议

   • 维持罗莱生活（002293.SZ）和富安娜（002327.SZ）的买入评级。
   • 罗莱生活作为龙头，已通过托管恐龙纺织进行行业整合，有望受益于集中度提升。
   • 富安娜市盈率最低，上半年业绩受加盟转直营影响，明年业绩弹性更大。
   • 梦洁股份（002397.SZ）值得关注，其定增底价与股价倒挂，且正在推进智能工厂和O2O平台建设。

关键信息

• 2016年家纺行业收入增长：主营业务收入2720亿元，同比增长3.21%。
• 2017年前三季度增长情况：罗莱生活21%，富安娜14%，梦洁股份19%。
• 家纺消费渠道：百货渠道占比53.2%，电商渠道增速高于服装类。
• 家纺网络零售额：2016年达1310亿元，同比增长21.52%。
• 原材料价格上涨：2018年8月起平均上涨约5%，占家纺成本的80%。
• 行业集中度：家纺行业集中度低于运动鞋服等品类，未来提升空间大。
• 线上渗透率：目前行业龙头线上占比均低于20%，提升潜力显著。
• 投资评级：行业评级为买入，罗莱生活、富安娜为买入，梦洁股份为关注。

风险提示

• 宏观经济波动可能对终端销售产生负面影响。
• 2018年秋冬订货会订单增速可能低于预期。
• 业务创新与扩展中存在不确定性风险。

总结

家纺行业正迎来加速复苏期，未来增长潜力较大。行业复苏得益于百货回暖、房地产增长及消费升级等多重因素。龙头公司凭借渠道优势、运营能力提升及积极转型，有望持续领跑行业增长。投资建议关注罗莱生活、富安娜及梦洁股份，同时需注意宏观经济波动及行业创新风险。