20250926-中航期货-螺矿产业链三季度报告_27页_1mb

螺矿产业链三季度报告总结

核心内容概览

本报告对螺矿产业链在2025年第三季度的表现进行了分析，涵盖钢材和铁矿石价格走势、政策影响、供需变化及市场预期等方面。报告指出，反内卷政策持续推动黑色产业链价格上行，同时美联储降息对市场情绪有所提振，但全球和国内经济仍面临一定压力。

主要观点

钢材市场

• 三季度价格走势：钢材价格在三季度有所改善，7月受反内卷政策推动价格上涨，8月因需求偏弱和库存累积而下跌，9月在政策预期支撑下震荡筑底。
• 政策影响：中央财经委会议和《求是》杂志文章强化了反内卷政策，为工业品价格提供中长期支撑。工信部等发布的稳增长方案进一步推动市场情绪。
• 终端需求：
  • 地产投资与销售：持续走弱，建筑用钢需求疲软，对钢材价格形成压制。
  • 汽车产销：保持平稳，新能源汽车占比提升，受益于政策支持。
  • 出口表现：8月出口增长放缓，但整体仍具韧性，对钢材价格形成支撑。
• 库存情况：三季度钢材库存逐步累积，压制价格，但螺纹钢和热卷库存分别出现季节性去化和继续累库。
• 价差变化：卷螺差高位运行，但有所收敛，预计四季度仍维持卷强螺弱格局。

铁矿石市场

• 三季度价格走势：铁矿石价格受反内卷政策和需求支撑走强，突破年内高点，但三季度后期有所回调。
• 供应情况：
  • 国内进口：8月进口量环比增长，但1-8月累计同比下降。
  • 海外发运：主要矿山如力拓、必和必拓、淡水河谷和FMG的产量和发运量逐步恢复，部分矿山上调2026财年目标。
• 需求情况：铁矿石需求强劲，日均铁水产量维持在高位，港口库存相对平衡。
• 库存压力：四季度铁矿石港口库存可能累积，制约矿价上行空间。

关键信息

国内经济与政策

• 反内卷政策：中央财经委会议和《求是》杂志文章释放政策信号，推动工业品价格底部支撑。
• 经济数据：8月工业增加值增长5.2%，低于预期；社会消费品零售总额增长3.4%；固定资产投资增速放缓，地产投资下滑显著。
• 社融表现：8月新增社融同比少增，信贷需求偏弱，M2增速见顶，关注后续政策力度。

海外经济与政策

• 美联储降息：9月降息25个基点，年内预计再降息两次，货币政策转向关注充分就业。
• 美国经济：制造业PMI回落，但零售销售和实际消费仍保持增长，就业市场降温，经济软着陆预期增强。
• 全球需求：制造业PMI接近扩张区间，显示全球制造业温和复苏。

产业链供需分析

• 钢材供应：钢厂利润较好，高炉开工率维持高位，但受需求疲软影响，库存压力显现。
• 铁矿供应：海外矿山发运逐步恢复，国内进口量回升，但发运仍受干扰。
• 铁矿需求：铁水产量维持高位，港口库存相对平衡，但四季度库存压力可能上升。

后市研判

• 钢材：四季度进入消费旺季，但内需改善有限，外需仍具支撑，警惕出口回落和制造业增速放缓带来的压力，预计钢材价格震荡运行。
• 铁矿石：短期震荡偏强，但后续需关注供需博弈，港口库存累积可能限制矿价上行空间。
• 宏观预期：等待内外部政策共振，重点关注美联储降息节奏、中美关税谈判及国内政策空间。

结论

三季度螺矿产业链受到反内卷政策和海外宽松周期的双重支撑，价格有所改善。但国内经济仍面临边际走弱压力，钢材和铁矿石需求与供应之间的平衡将决定四季度走势。整体来看，产业链价格将震荡运行，关注政策变化和终端需求表现。