20221106-华安期货-黑色金属周报_负反馈驱动铁水下行_钢价反弹高度或有限_10页_850kb

黑色金属周报总结

核心内容

本周黑色金属市场整体呈现弱势，铁水产量在负反馈跌价机制下明显回落，带动成材价格企稳反弹。然而，由于炉料价格反弹幅度较大且远超成材，继续侵蚀成材利润，市场预计第二轮自原料向成材传导的负反馈跌价风险正在酝酿，钢价反弹高度或有限，黑色系估值重心仍有下沉风险。

主要观点

• 铁水产量回落：上周铁水产量因负反馈跌价机制明显下降，供给收缩推动成材价格反弹。
• 钢价反弹有限：铁水产量边际下滑趋势未改，炉料反弹力度大于成材，对成材利润形成压制，钢价反弹空间有限。
• 黑色系估值风险：市场正在交易第二轮负反馈跌价逻辑，黑色系整体估值仍有下移风险。
• 宏观与行业影响：制造业和非制造业PMI持续低迷，显示疫情对经济恢复的拖累。专项债发行增加，但对需求提振作用有限。钢铁企业盈利下降，但管理与财务费用下降，研发费用增长，资产状况总体良好。
• 库存变化：钢厂与社会库存均有所下降，但需求端仍偏弱，难以对冲库存压力。博兴镀锌板卷与乐从热卷库存小幅去库，但整体效果有限。
• 价差与基差：原料端基差有走阔趋势，钢材远期合约价格偏向平水，市场交易长端预期企稳。卷螺价差偏强，但预计随着负反馈压力释放，该价差可能维持高位。
• 行情展望：预计铁水产量将继续下滑，钢价反弹后可能再度承压，黑色系商品面临进一步下跌风险。

关键信息

供需分析

• 库存：

  • 铁矿石钢厂库存可用天数为19天，与上周持平。
  • 焦炭可用天数为11.6天，环比小幅回升。
  • 钢材总库存量1419.10万吨，环比减少62.83万吨。
  • 唐山钢坯库存累库压力增加，博兴镀锌板卷库存小幅去库。

• 供给：

  • 247家钢厂高炉开工率78.77%，环比下降2.71%。
  • 高炉炼铁产能利用率86.31%，环比下降1.32%。
  • 钢厂盈利率9.96%，环比下降17.75%，同比下降61.90%。
  • 日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨，同比增加27.93万吨。

• 需求：

  • 宏观需求持续偏弱，负反馈机制难以对冲终端需求风险。
  • 水泥熟料与混凝土产能利用率稳中有升，但同比仍有较大回落。
  • 建筑用钢成交量五日平均有所回暖，但整体需求仍不强劲。

价差与基差

• 基差：

  • 铁矿石01合约基差为-32元/吨，焦炭01合约基差为179元/吨。
  • 螺纹钢2301合约基差为234元/吨，热轧卷板2301合约基差为256元/吨。

• 价差：

  • 螺纹钢南北价差无显著变化，未打开北材南下套利空间。
  • 铁矿石内外价差与盘螺-螺纹钢价差均有所变化，但未形成明显趋势。

投资策略建议

• 操作建议：RB2301合约在3600元/吨面临压力，超跌反弹空间有限。
• 策略调整：可短逢低做多钢厂利润，但需警惕负反馈交易逻辑释放后带来的下行风险，建议及时止盈。

免责声明

本报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对其准确性及完整性不作任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，未考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。

编制信息

• 编制人：陈佳铭（助理分析师 F03091118）、闫丰（首席分析师 F0251054/Z0001643）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@haqh.com
  • 电话：0551-62839067