黑色金属策略周报总结
核心内容概览
2022年11月6日发布的黑色金属策略周报，主要分析了螺纹钢、热轧卷板和铁矿石等品种的市场走势及影响因素。整体来看，市场情绪在宏观政策和经济预期的推动下出现反弹，但基本面仍存在不确定性，建议短期观望。
各品种简述及策略
螺纹钢
- 周观点：RB2301合约短期内强势反弹。
- 逻辑：工业品价格跟随宏观情绪反弹，螺纹钢基本面未明显恶化，产量下滑，库存减少，贸易商开始囤货。虽然地产端长期仍不乐观，但短期估值修复动力较强。
- 策略建议：短期内继续做空性价比不高，做多过于左侧，建议观望。
- 风险因素：地缘政治事件、房地产政策收紧、限产政策变化、铁矿调控、基建需求不及预期、疫情反复。
热轧卷板
- 周观点：HC2301合约短期内震荡反弹。
- 逻辑：热卷价格反弹与宏观情绪转向有关，产量和库存继续回落，但出口利润维持低位，需求承压。螺纹钢减产加速，对热卷供给弹性影响较小，卷螺差恐难继续扩张。
- 策略建议：短期震荡运行，卷螺差扩张压力增大，建议观望。
- 风险因素：地缘政治事件、限产政策变化、价格监管、疫情反复。
铁矿石
- 周观点：12301合约短期内强势反弹。
- 逻辑：铁矿石价格受宏观情绪带动反弹，价格在600元有较强支撑。空头资金大量减仓，多头资金谨慎观望。发运量仍高位，但非主流发运减少，需求端铁水产量加速下滑，港口库存季节性累库，钢厂库存较低。
- 策略建议：短期内受宏观情绪主导，方向不明，继续做空性价比不高，但做多也偏左侧，建议观望。
- 风险因素：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。
周度核心数据监控
价格与估值
| 品种 |
价格（元/吨） |
周变化 |
月变化 |
| 螺纹主力期货收盘价 |
3562 |
+72 |
-237 |
| 上海HRB400E |
3730 |
-110 |
-350 |
| 热卷主力期货收盘价 |
3640 |
+110 |
-201 |
| 上海4.75热卷 |
3710 |
-70 |
-270 |
| 唐山Q235方坯 |
3450 |
-110 |
-110 |
| 张家港普碳废钢 |
2280 |
-180 |
-390 |
| 螺纹基差 |
208 |
-62 |
-33 |
| 热卷基差 |
120 |
-20 |
+41 |
成本与利润
| 指标 |
当期值 |
周变化 |
月变化 |
| 铁水成本(含税) |
2677 |
-108 |
-253 |
| 长流程螺纹钢成本 |
3417 |
-139 |
-319 |
| 短流程螺纹钢成本 |
3702 |
-215 |
-465 |
| 短流程螺纹钢利润 |
68 |
+145 |
+155 |
| 长流程螺纹钢利润 |
34 |
-131 |
-387 |
| 轧钢利润 |
-16 |
-30 |
-240 |
| 热卷钢厂利润 |
168 |
+119 |
+99 |
| 螺纹盘面利润 |
-73 |
-40 |
-29 |
| 热卷盘面利润 |
-165 |
-3 |
+6 |
价差与比价
| 指标 |
当期值 |
周变化 |
月变化 |
| 卷螺差(期货) |
78 |
+38 |
+36 |
| 卷螺差(现货) |
-10 |
+70 |
+90 |
| 铁水-废钢价差 |
397 |
+72 |
+137 |
| 螺纹-废钢价差 |
1450 |
+70 |
+40 |
| 螺纹铁矿比 |
5.377 |
-0.212 |
+0.111 |
| 螺纹焦炭比 |
1.380 |
-0.023 |
+0.018 |
| 螺纹焦煤比 |
1.725 |
-0.088 |
-0.078 |
| 焦炭-铁矿比 |
3.897 |
-0.087 |
+0.029 |
| 焦炭-焦煤比 |
1.250 |
-0.042 |
-0.074 |
| 焦煤-铁矿比 |
3.117 |
+0.035 |
+0.197 |
供需与库存
| 指标 |
当期值（万吨） |
周变化 |
月变化 |
| 螺纹钢总产量 |
298.55 |
-6.47 |
-2.62 |
| 热卷总产量 |
308.22 |
-3.63 |
+2.23 |
| 螺纹钢表需 |
332.01 |
+7.05 |
+73.11 |
| 热卷表需 |
319.02 |
-2.35 |
+35.01 |
| 螺纹钢总库存 |
586.12 |
-33.46 |
-108.65 |
| 螺纹钢厂库库存 |
189.99 |
-10.52 |
-25.3 |
| 螺纹钢社库库存 |
396.13 |
-22.94 |
-83.35 |
| 热卷总库存 |
319.71 |
-10.8 |
-14.46 |
| 热卷厂库库存 |
85.99 |
+2.02 |
+1.88 |
| 热卷社库库存 |
233.72 |
-12.82 |
-16.34 |
铁矿石
| 指标 |
当期值 |
周变化 |
月变化 |
| I2301(主力) |
662.50 |
+38.00 |
-59.00 |
| I2305 |
630.50 |
+31.50 |
-41.00 |
| 澳洲发货量 |
1548.40 |
-55.60 |
-152.90 |
| 巴西发货量 |
789.60 |
+154.80 |
+122.90 |
| 北方到港量 |
1327.60 |
+81.10 |
+282.50 |
| 铁矿石期货基准 |
714.02 |
-16.41 |
-110.87 |
| 港口铁矿石库存 |
13193.46 |
+249.24 |
+231.61 |
| 钢厂进口矿库存 |
3992.49 |
-233.36 |
-25.3 |
铁矿石期权数据
- 隐含波动率：35.46%
- 20日历史波动率：30.90%
- 隐历差：4.56%
- 主力平值看涨IV：31.08%
- 主力平值看涨IV涨跌幅：-1.80%
- 主力平值看跌IV：31.81%
- 主力平值看跌IV涨跌幅：-3.50%
- 期权情绪指数：6（看涨）
产业要闻与市场情绪
购房者意愿持续下滑
- 10月置业意愿降至历史低位，强于上月占比为24%，弱于上月占比为25%。
- 主要影响因素：还贷压力大（53%）、房价会下跌（50%）、政策仍会放松（42%）、存款不足（49%）。
- 不同能级城市购房意愿差异显著，一线城市购房者更关注政策支持。
降价促销效果分化
- 降价促销对市场提振效果有限，部分城市出现恶性循环。
- 高能级城市需求充足，降价促销有助于加快入市；供过于求的市场反而加剧悲观情绪。
关键信息总结
- 宏观情绪主导市场：本周黑色系商品价格反弹主要由宏观情绪好转驱动。
- 基本面仍存不确定性：尽管部分品种库存下降，但地产需求疲软、政策不确定性等因素仍影响市场走势。
- 铁矿石发运高位：全球矿山发运量仍处于高位，但非主流矿发运减少，成本上升。
- 钢厂库存走低：钢厂进口矿库存可用天数保持稳定，但港口库存季节性累库。
- 市场情绪偏谨慎：铁矿石期权情绪指数为6，表示市场整体偏看涨，但情绪仍偏谨慎。
策略建议
- 螺纹钢：短期反弹，但基本面修复动力不足，建议观望。
- 热卷：震荡反弹，需关注卷螺差变化，建议观望。
- 铁矿石：受宏观情绪主导，方向不明，建议观望。
风险提示
- 地缘政治事件
- 房地产政策超预期收紧
- 限产政策大幅变化
- 铁矿调控超预期
- 基建稳增长需求不及预期
- 疫情反复
- 港口库存累库速度加快
- 海外复产节奏
图表附录
- 图1：上海螺纹与北京螺纹价差
- 图2：上海螺纹与沈阳螺纹价差
- 图3：上海热卷与北京热卷价差
- 图4：上海热卷与沈阳热卷价差
- 图5：卷螺差（期货主力）
- 图6：卷螺差（上海现货）
- 图7：螺纹铁矿比
- 图8：螺纹焦炭比
- 图9：螺纹焦煤比
- 图10：焦炭铁矿比
- 图11：焦炭焦煤比
- 图12：焦煤铁矿比
- 图13：螺纹01合约基差
- 图14：热卷01合约基差
- 图15：螺纹合约期限结构
- 图16：热卷合约期限结构
- 图17：铁矿石发运至中国（万吨）
- 图18：澳洲发运量（万吨）
- 图19：巴西发运量（万吨）
- 图20：45港到港量（万吨）
- 图21：主要港口成交量（万吨）
- 图22：铁矿石远期成交量MA5（万吨）
- 图23：铁矿石成交量（万吨）
- 图24：126家大型矿山企业铁精粉产量
- 图25：186家矿企铁精粉产量
- 图26：247家钢厂日均铁水产量
- 图27：247家钢厂高炉开工率
- 图28：电炉开工率
- 图29：247家钢厂高炉产能利用率
- 图30：全国建筑用钢成交量
- 图31：杭州建筑用钢成交量
- 图32：北京建筑用钢成交量
- 图33：上海建筑用钢成交量
- 图34：广州建筑用钢成交量
数据来源
