2017-20170531-广发证券-安奈儿（002875.SZ）：中高端童装行业龙头，公司发展踏上新征程_29页-2mb

安奈儿（002875.SZ）公司总结

核心内容

安奈儿是一家专注于中高端童装市场的国内龙头企业，旗下拥有“Annil安奈儿”品牌，产品覆盖大童装（4-12岁）和小童装（0-3岁）两大类别，包括上衣、外套、裤、裙、羽绒服、家居服等多个品类。公司采用线下直营与线上电商相结合的销售模式，截至2016年底，全国门店数量达1458家，其中直营店970家，电商渠道收入占比达24.32%。

主要观点

• 行业前景广阔：随着二胎政策的放开和居民消费能力的提升，童装市场未来五年复合增速预计为3.9%，其中婴幼儿服装增速最快，达6.3%。
• 公司竞争力强：公司定位中高端市场，综合市占率排名行业第4，且在大童装子类别排名行业第2。公司采取直营为主的销售模式，毛利率高于其他童装品牌。
• 产品优势显著：公司注重面料舒适性、安全性与工艺细节，通过“定织定染”方式确保产品品质。公司产品已通过多项国际认证，如ISO9001、ISO14024、ISO14025等。
• 品牌营销多元：公司通过线上线下整合、多媒介营销、亲子活动等方式强化品牌影响力，提升客户粘性。
• 募投项目助力发展：公司IPO募集资金3.79亿元，用于营销网络建设、设计研发中心建设、信息化建设及补充营运资金，旨在提升公司核心竞争力。

关键信息

1. 公司经营情况

• 营业收入：2014-2016年分别为7.9亿元、8.4亿元、9.2亿元，年复合增长率约为7.76%。
• 净利润：2014-2016年分别为7897万元、7091万元、7912万元，2015年净利润下降主要由于销售费用增长较快。
• 毛利率：2014-2016年分别为59.0%、60.3%、59.1%，保持较高水平。
• 费用率：销售费用率逐年上升，2015年为41.5%，2016年为40.5%；管理费用率稳定，财务费用率极低。
• 营运能力：应收账款周转率逐年提升，存货周转率略有下降，主要由于直营门店扩张及电商收入占比提升。

2. 儿童服装市场分析

• 市场规模：2016年童装市场规模约1450亿元，同比增长6%。预计未来五年复合增速为3.9%，2021年将达到1756亿元。
• 细分品类：女童装、男童装和婴幼儿服装分别占比41.7%、39.4%和18.8%，其中婴幼儿服装增速最快。
• 市场集中度：当前我国童装市场集中度偏低，前十大品牌市占率仅12.2%，未来集中度有望逐步提升。

3. 公司发展战略

• 产品线扩展：公司将产品线从大童装扩展至小童装，以满足更多年龄段儿童需求。
• 品牌营销：通过会员活动、母婴平台合作、移动终端互动及平面媒体推广，打造“陪伴文化”。
• 渠道扩张：计划未来三年新增295家直营门店，进一步提升市场渗透率和品牌影响力。

4. 募投项目

• 营销网络建设项目：拟投入2.34亿元，新建295家直营门店，提升终端渠道覆盖率。
• 设计研发中心建设项目：投入8473万元，用于提升设计研发能力，支持产品线丰富。
• 信息化建设项目：投入3000万元，升级ERP、POS、BI、HCM等系统，提升供应链和运营管理效率。
• 补充营运资金：投入3000万元，用于支持公司持续增长。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧；
• 存货比重较大及跌价风险；
• 依赖百货商场销售；
• 单一品牌下滑风险。

财务预测

公司股权结构

• 实际控制人：曹璋、王建青夫妇持股比例从79.44%降至59.59%。
• 高管持股：公司高管及核心技术人员通过安华达投资间接持有公司股份，发行后持股比例达4.91%，合计持股比例高达70.11%。

总结

安奈儿作为中高端童装市场的重要参与者，凭借优质的产品、强大的品牌影响力及多元化的销售渠道，展现出良好的发展潜力。未来，公司将继续通过募投项目提升市场竞争力，拓展产品线，加强品牌营销，有望实现业绩的持续稳健增长。