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安奈儿（002875）公司动态报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的2018年8月21日安奈儿公司半年报分析，主要内容围绕公司业绩表现、渠道调整、财务状况以及未来盈利预测展开。报告认为公司具备增长潜力，给予“增持”评级。

主要观点

• 公司概况
  安奈儿是一家专注于童装领域的服装家纺企业，其业务主要覆盖线下与线上渠道。

• 业绩表现
  2018年上半年公司实现营业收入5.68亿元，同比增长17.48%；归属母公司股东净利润0.55亿元，同比增长24.62%；基本每股收益0.42元。

• 收入增长情况

  • 线下渠道：收入为3.95亿元，同比增长9.72%，其中直营增长11.45%，加盟增长0.26%。公司通过关闭业绩不达标的门店和拓展购物中心店铺，实现了渠道优化与增长。
  • 线上渠道：线上直营与加盟收入分别同比增长39.32%和45.47%，线上业务保持快速增长，线上加盟占比从2014年的8.6%提升至2018年H1的17.9%。

• 毛利率变化
  2018年上半年毛利率同比降低1.4个百分点，主要由于线上收入增速高于线下，而线上毛利率低于线下；同时公司加大促销力度及原材料价格上涨影响。

• 费用状况

  • 销售费用率同比减少0.07个百分点至38.84%。
  • 管理费用率同比增加0.62个百分点至6.98%，主要由于限制性股票股份支付及战略咨询费用。
  • 财务费用率同比减少1.28个百分点至-1.16%，受益于利息收入增加。

• 营运能力
  存货周转天数同比增加29.87天，主要因直营门店扩张及店铺面积增大，导致铺货增加。应收账款周转天数略有上升，但整体变动较小。

• 盈利预测
  2018-2020年营业收入预计分别增长13.39%、15.80%、17.27%；归母净利润预计分别增长26.54%、15.25%、13.52%。当前股价对应2018年PE为24倍，分析师看好公司未来增长。

• 估值与投资评级
  报告给予公司“增持”评级，认为其在童装赛道具备优势，通过渠道优化和线上扩张有望实现内生与外延增长。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 线上增长可能放缓
• 渠道调整效果不及预期

公司动态总结

渠道策略

• 线下：通过关闭不达标的门店和拓展购物中心店铺，优化渠道结构，提高店效。
• 线上：线上业务增长迅速，线上加盟占比提升，推动整体增长。

业务增长

• 公司在2018年上半年实现收入与利润双增长，线上渠道表现尤为突出。
• 线上收入增速远超线下，但线上毛利率较低，导致整体毛利率下滑。

未来展望

• 公司预计在2018-2020年保持稳定增长，特别是通过渠道优化与扩张。
• 估值合理，PE为24倍，分析师看好其在童装赛道的发展潜力。

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有7年买方研究经验，曾获多项行业奖项。
• 褚洪亮：东北证券纺织服装行业研究助理，中国科学院大学理学硕士，武汉大学工学金融学双学士。

投资评级说明

结论

安奈儿在2018年上半年实现了稳健增长，线上渠道表现尤为亮眼，未来有望通过渠道优化与扩展实现持续增长。公司估值合理，分析师给予“增持”评级，但需关注行业竞争、原材料成本及线上增长可持续性等风险因素。