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报告摘要

广汽集团 (601238) 6月销量同比大幅增长，Q2经营表现可期

核心内容总结

广汽集团在2022年6月实现汽车产销分别为232,478辆和234,394辆，同比分别增长42.12%和41.16%，推动二季度整体汽车产销实现正增长，分别为55.35万辆和54.18万辆，同比增长5.9%和2.2%。这一表现优于行业整体水平，显示出公司在疫情后市场复苏中的强劲复苏能力。

主要观点与关键信息

1. 混动车型占比持续提升

2022年Q2混动车型（节能车）产销分别为11.62万辆和11.07万辆，占比提升至20.4%。
自2020年以来，混动车型占比从10.2%提升至20.4%，反映出公司对新能源技术的重视与布局，增强了市场竞争力和盈利能力。

2. 自主板块经营表现

广汽乘用车：Q2销量为82,133辆，同比增长7.1%，环比下降9.2%。
广汽埃安：Q2销量为55,377辆，同比增长118.3%，环比增长23.4%。
整体自主板块：Q2合计销量为137,510辆，同比增长34.7%，环比增长1.6%。
价格与利润：传祺高端车型占比提升，带动均价增长；埃安在4月进行涨价，预计Q2均价同环比均有提升。2022年Q2毛利率有望同比和环比提升，主要受益于销量增长带来的固定成本下降和高端产品占比提升。

3. 合资板块表现

广汽丰田：Q2销量25.3万辆，同比增长16.6%，环比增长2.5%。
广汽本田：Q2销量14.5万辆，同比下降23.5%，环比下降31.7%。但6月销量表现强劲，同比增长37.7%，环比增长57.1%。
车型结构优化：雅阁和皓影在Q2销量占比提升，显示公司正在向高端市场转型，有助于提升盈利能力。

4. 公司盈利预测与估值

预计2022-2024年公司净利润分别为120.3亿元、153.7亿元和184.3亿元，EPS分别为1.15元、1.47元和1.76元。
按2022年7月5日收盘价计算，广汽A股PE为13倍，H股PE为6倍，维持“强烈推荐”评级。

5. 财务指标预测

收入增长：预计2022年收入增长51.74%，2023年增长32.59%，2024年增长21.10%。
净利润增长：预计2022年归母净利润增长63.89%，2023年增长28.70%，2024年增长19.90%。
毛利率提升：预计2022年毛利率为11.12%，2023年为13.57%，2024年为14.82%。
ROE提升：预计2022年ROE为11.83%，2023年为13.20%，2024年为13.73%。

6. 资产与负债情况

资产负债率：预计2022年保持在40%，2024年降至38%。
流动比率与速动比率：预计2022年分别为1.32和1.12，2024年分别为1.60和1.36，显示出良好的偿债能力。

7. 每股指标

每股收益：预计2022年为1.15元，2023年为1.47元，2024年为1.76元。
每股净现金流：预计2022年为0.31元，2023年为0.42元，2024年为0.40元。
每股净资产：预计2022年为9.72元，2023年为11.13元，2024年为12.83元。

8. 未来重大事项

2022年8月31日将发布2022年中报。

9. 风险提示

行业需求低迷、新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期、原材料价格上涨超预期。

分析师信息

李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所。

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起设立的大型国有控股股份制企业集团，主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生、汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪等。