20181112-申万宏源-休闲服务行业周报_泰国重新免除落地签费_携程Q4业绩指引低于预期_18页_1mb

休闲服务行业周报（11.05-11.11）总结

核心内容概述

本报告总结了2018年11月5日至11月11日期间，中国休闲服务行业的市场表现、政策动向、公司动态及投资建议。整体来看，行业在四季度面临一定的业绩压力，部分公司因政策或市场因素表现突出，同时海外政策与行业趋势也对国内市场产生影响。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 休闲服务指数：下跌2.24%，相对沪深300指数上涨1.49%，在申万一级行业中排名第17位。
• 细分板块表现：
  • 旅游综合指数：下跌1.92%，相对沪深300指数上涨1.81%。
  • 景点指数：下跌1.31%，相对沪深300指数上涨2.42%。
  • 酒店指数：下跌5.24%，相对沪深300指数下跌1.51%。
  • 餐饮指数：下跌1.24%，相对沪深300指数上涨2.49%。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：凯撒旅游（+9.97%）、三湘印象（+3.74%）、长白山（+3.47%）。
  • 跌幅前三：新智认知（-6.90%）、首旅酒店（-7.15%）、锦江股份（-7.79%）。

2. 泰国免签政策与携程业绩

• 泰国免签政策：为吸引中国游客，泰国宣布从2018年12月1日至2019年1月31日，对21个国家和地区游客免落地签费用，此举预计将在元旦假期释放部分需求。
• 携程Q3业绩：
  • 营收996亿元，同比增长192%，但毛利率同比下降超5pct。
  • Q4营收指引为15%-20%增长，低于市场预期，主要受机票业务盈利下降及宏观经济影响。
  • 面对美团点评等平台在三四线城市的扩张，携程可能在市占率提升的同时牺牲部分利润。

3. 行业动态

• 政策变化：
  • 20余省份文化和旅游厅挂牌成立：机构改革推动文旅融合。
  • 国内景区门票大幅下调：淡季票价政策执行，部分景区门票降幅超50%。
  • 共享住宿标准出台：国家首次发布共享住宿服务规范，提升行业规范化水平。
  • 广东推行“刷脸”登记：三星以上酒店可使用身份证电子凭证办理住宿登记。
  • 黄山旅游股东可免票游览：活动期间股东可免费游览旗下景区。
• 行业趋势：
  • 中国将成世界最大主题娱乐市场，2020年游客量预计达2.3亿人次。
  • 香格里拉与腾讯合作智慧客房，计划2020年落地超1.5万间。
  • 美团推出“囤票票”功能，提升门票销售便利性。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：个税减免及企业减负政策对行业影响有限，但需持续监测。
• 投资建议：
  • 推荐组合：广州酒家、宋城演艺、中国国旅。
  • 市场偏好：业绩确定性标的，关注细分行业逻辑强势的个股。
  • 估值分析：部分公司PE较低，具有投资价值。

关键数据与事件

1. 中国赴泰游客数据

• 7月普吉岛沉船事件后，中国赴泰游客人次迅速下滑，7/8/9月分别下降0.87%、11.77%、14.89%。
• 中国游客占泰国旅游人次的25%，2018年2月高峰期达34%。

2. 携程Q3数据

• 营收996亿元，同比增长192%，毛利764元，同比增长8.04%。
• Q3毛利率为78.7%，同比下降超5个百分点。

3. 公司公告更新

• 北京文化：拟投资电影《特警队》，金额1.13亿元。
• 桂林旅游：拟转让丰鱼岩公司51%股权，挂牌底价为7601万元。
• 三湘印象：拟回购2000万股，用于员工持股计划。
• 西安饮食：回复深交所关注函，披露股权转让纠纷。
• 科锐国际：对全资子公司进行增资，投资总额增至4,580万美元。

风险提示

• 汇率波动：对进口成本有直接影响。
• 旅游目的地安全风险：如泰国事件对游客信心的冲击。
• 宏观经济压力：对可选消费行业如旅游、酒店等造成传导影响。

总结

整体来看，休闲服务行业在四季度面临一定的业绩压力，但部分细分领域如免税、餐饮表现相对稳健。泰国免签政策和携程的业绩指引是近期关注重点，同时政策推动和市场创新也在逐步释放行业潜力。投资建议偏向防御性品种，推荐广州酒家、宋城演艺和中国国旅，同时关注政策导向的免税和餐饮板块。