20210625-东吴证券-爱美客-300896.SZ-8.9亿对价获韩国Huons_Bio公司25.4_股权_肉毒产品确定性进一步增强_3页_358kb

爱美客收购韩国HuonsBio公司股权总结

核心内容

爱美客于2021年6月24日宣布，拟使用约5.81亿元人民币的超募资金对韩国HuonsBioPharma Co., Ltd.增资认购80万股股份，并使用约3.05亿元人民币收购韩国HuonsGlobal Co., Ltd.持有的HuonsBioPharma Co., Ltd. 8.8%的股权（42万股），最终持股比例达到25.4%。此次交易标志着爱美客从“代理”向“股东”转变，增强了其在肉毒毒素领域的市场地位与技术掌控力。

主要观点

• 增强肉毒产品确定性
  爱美客自2018年起与Huons公司合作代理A型肉毒毒素产品，目前该产品已进入临床三期。通过此次股权收购，爱美客不仅巩固了与Huons的深度合作关系，还能够更直接地参与其肉毒毒素产品的研发与市场推广，降低代理合作的不确定性，同时享受投资收益。

• 提升研发能力与市场竞争力
  HuonsBio是韩国知名医美企业HuonsGlobal旗下的子公司，专注于肉毒毒素等生物制品研发，拥有Hutox产品并正在进行全球多国临床试验和注册。此次合作将有助于爱美客引入海外前沿技术，提升自身研发能力，增强在医美行业的龙头地位。

• 拓展全球市场
  HuonsBio在国际市场上已有一定布局，此次股权收购有助于爱美客借助其全球市场资源和注册经验，推动自身产品走向国际市场，实现全球化发展战略。

• 财务表现与盈利预测
  根据盈利预测，爱美客2021-2023年归母净利润分别为8.04亿元、11.57亿元和16.19亿元，对应P/E分别为185.70倍、129.11倍和92.24倍，显示出公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

• 市场前景广阔
  根据《新氧医美行业白皮书》，2019年注射类项目中肉毒毒素占比达32.67%，且增速高达90.56%。随着更多产品上市和水货市场出清，肉毒毒素市场将持续扩大，爱美客有望成为该领域的新增长点。

关键信息

• 交易金额与股权比例
  爱美客拟投入约8.86亿元人民币，合计持有HuonsBio 25.4%的股份。

• HuonsBio背景
  HuonsBio成立于2021年4月，是HuonsGlobal分拆设立的肉毒毒素业务子公司，拥有Hutox产品并具备全球市场拓展能力。

• 财务预测

  • 营收预测：2020A为709百万元，2021E为1,340百万元，2022E为1,928百万元，2023E为2,695百万元，年均复合增长率显著。
  • 净利润预测：2020A为440百万元，2021E为804百万元，2022E为1,157百万元，2023E为1,619百万元。
  • 每股收益预测：2020A为2.03元，2021E为3.72元，2022E为5.35元，2023E为7.48元。
  • P/E估值：从339.56倍逐步降至92.24倍，反映市场对公司未来增长的信心。

• 市场数据

  • 收盘价：690.16元
  • 市净率（P/B）：34.86倍
  • 流通A股市值：340.79亿元

• 风险提示

  • 研发进度不及预期
  • 市场推广效果不达预期
  • 整形医疗事故风险

投资评级

• 公司评级：买入
  预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

附录：相关研究

1. 《爱美客（300896）：2021Q1季报点评：营收 +227%，净利 +296%，业绩超预期，疫情后全面恢复未来可期》2021-04-27
2. 《爱美客（300896）：“嗨体”高增带动业绩高增，现金流强势+高比例分红》2021-02-09
3. 《爱美客（300896）：利拉鲁肽临床试验获批，减肥减重产品取得积极进展》2020-11-16

总结

此次收购将显著增强爱美客在肉毒毒素市场的竞争力，推动其成为医美领域的领先企业。通过与韩国HuonsBio的深度合作，爱美客不仅能够提升研发能力，还能拓展全球市场，实现业务多元化发展。同时，公司财务表现强劲，盈利预测乐观，估值逐步下降，市场对其未来增长持积极态度，维持“买入”评级。