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国投证券报告：视源股份2024年半年度业绩分析与投资建议

公司基本情况

视源股份是领先的液晶显示主控板卡和交互智能平板供应商，主营教育信息化设备与生活电器业务。当前股票代码为002841SZ，总市值197.73亿元（截至2024年8月26日）。

业绩表现

• 2024年上半年实现营收1012亿元，同比增长214%；归母净利润50亿元，同比下降178%（主要受一次性因素影响）。
• 单季度数据（Q2）：营收563亿元，同比增长228%；归母净利润32亿元，同比增长5%。
• 教育业务受国内采购需求疲软拖累，上半年收入下降14%。

业务驱动与增长点

1. 海外扩张：合同储备提升品牌客户合作，积极开拓欧洲、印度市场，ODM业务增长69%。
2. 生活电器业务强势增长61%，新产品和部件业务为长期增长新动力。
3. 面板议价能力弱：价格波动及原材料成本压力压制ROE及利润空间，尤其在教育交互平板业务中竞争激烈。

财务深度分析

• 盈利能力下滑：Q2毛利率同比下降5.2pct至21.9%，净利率降至5.6%，主要由面板成本上涨（2024Q2 65寸面板价同比上涨16%）和市场高价竞争推动。
• 现金流稳健：Q2经营性现金流同比下滑，主因提前备货原材料应对面板涨价，但整体偿债指标健康（流动比率2.09倍，资产负债率39.6%）。

投资评级

• 评级：维持“买入-A”，6个月目标价3527元（当前股价28.41元）。
• 估值逻辑：基于2024年18倍PE推算，EPS预测增至2.25元。
• 关注指标：ROIC从2022年的236%连续下降，反映投资效率下滑，需关注新业务能否改善资本回报水平。

风险提示

• 面板价格持续上涨及产能过剩加剧行业竞争；
• 教育平板市场以价换量策略导致毛利率下滑趋势难逆。

免责声明：本报告内容摘录自国投证券股份有限公司研究报告，请参阅报告原版获取完整声明与风险提示。