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公司核心业务与财务分析总结

核心业务表现

公司2024年实现收入3亿元，同比增长22.3%，其中核心培养基业务收入达2.4亿元，同比增长42%。CHO培养基收入为2亿元，同比增长49%。海外业务收入为9446万元，同比增长144%，显示公司在国际市场的拓展取得了显著成效。

财务指标分析

• 毛利率：2024年毛利率为53%，同比下降5.8个百分点，主要受CDMO业务固定成本摊销影响。
• 费用率：销售费用率8.5%（+1.8pp），管理费用率27.1%（+3.2pp），研发费用率11.5%（-6.2pp）。
• 净利润：2024年归母净利润为2105万元，同比下降61%；扣非净利润为658.6万元，同比下降81%。
• 资产减值与信用减值：分别计提954万元和692万元。
• 所得税费用：因高新技术企业资格取消，所得税费用增加656万元。

产品管线与研发进展

• 2024年使用公司培养基产品的客户管线数量同比增加45.3%，达77个。
• CHO-CD07DPM已于2024年完成FDA DMF备案，CarpTrans转染试剂于2025年3月完成FDA DMF备案，表明公司在研发方面持续推进。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为4亿元、5.3亿元、7亿元，年均增长率约33%。净利润预计从2105万元增长至217.64万元，2025年净利润增长显著（400.11%），主要受益于CDMO业务收入增长及毛利率改善。

• 每股收益：预计从0.19元增长至1.92元。
• ROE：预计从0.97%提升至8.07%。
• 估值指标：PE从222下降至21.52，PB从2.23下降至1.79，显示公司估值逐渐合理化。

关键假设

1. 培养基业务销量预计未来三年分别增长39%、38%、36%，毛利率稳中略降。
2. CDMO和租赁业务收入预计2025-2027年分别增长4%、5%、5%，毛利率逐步转正。

风险提示

• 产品出海不及预期风险
• 创新药行业投融资不及预期风险
• 市场竞争风险

附表数据概览

财务预测与估值

投资建议

公司未来业绩增长主要依赖抗体商业化生产订单，建议投资者关注其长期发展潜力。随着产品管线数量增长和海外业务拓展，公司有望在未来三年实现收入与利润的快速增长。

分析师信息

• 杜向阳：执业证号S1250520030002，电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn
• 王彦迪：执业证号S1250524040001，电话021-68416017，邮箱wydi@swsc.com.cn

重要声明

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