20220505-万联证券-丸美股份-603983.SH-点评报告_渠道转型仍待显效_彩妆恋火初露锋芒_4页_979kb

丸美股份（603983）点评报告总结

核心内容

丸美股份在2021年及2022年一季度的业绩表现受到渠道转型和疫情因素的双重影响，整体呈现营收稳定但盈利下滑的趋势。尽管公司在彩妆业务上取得显著增长，但线上转型投入成本高、线下渠道恢复不及预期，导致短期业绩承压。未来公司有望通过持续创新和科技投入，推动第二增长曲线的发展。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业总收入17.87亿元（YoY +2.41%），但归母净利润下降46.61%，扣非净利润下降55.70%。2022Q1营收同比下降5.31%，归母净利润下降34.61%，盈利恢复至2019年水平的54%。
• 渠道转型未达预期：公司自建线上团队，积极布局抖音、快手等直播渠道，但转型成本高，效果尚未显现，导致Q3首次出现收入下降，归母净利润为上市以来首次单季度亏损。
• 彩妆业务增长亮眼：彩妆品牌“恋火”完成品牌焕新，半年内GMV销量达60万支，收入6617.46万元，同比增长463.49%，成为公司新的增长点。
• 产品结构变化：2021年眼部类、洁肤类产品营收均有所下降，主因销量减少但单价上涨。护肤类产品表现较好，彩妆及其他类产品增长显著。
• 费用结构变化：2021年销售费用率上升至41.48%，管理费用率上升至5.62%，推动净利率下降13.06pct，期间费用率增加11.50pct。

关键信息

财务数据概览

产品营收分析

费用结构分析

投资建议

• 投资评级：维持“观望”评级。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为2.22/2.63/3.00亿元，EPS分别为0.55/0.66/0.75元。
• 估值水平：2022年4月29日收盘价对应PE为37.59倍，PB为2.53倍。
• 未来展望：公司长期看好彩妆业务的发展潜力，通过持续数字化投入、云仓建设及产品创新，有望在新一轮化妆品行业变革中承接发展机遇。

风险提示

• 线上增速不达预期：线上竞争加剧，费用投入大但效果未显。
• 产品推新不达预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业整体竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

证券分析师承诺

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