20240110-天风证券-天风总量联席解读_总量每周论势2024年第2期-市场关心哪些问题__5页_330kb

固定收益专题分析：2024年债市展望与政策预期

一、宏观：2023年行业利润来源

1. 企业利润分化：2023年表现最佳的行业为成本下降带动利润率提升的电力、热力行业与化学纤维制造业，以及受益于外需的运输设备制造业和电气设备制造行业。
2. 2024年利润矛盾转向收入：鉴于PPI难以大幅上行，预计2024年企业利润的核心矛盾将从利润率转向营业收入。

二、固收：2024年债市展望（社融视角）

1. 社融增速预期：预计2024年新增社融规模约375-380万亿，增速97%-98%。
2. 增速节奏：社融增速将呈现“前低后高”的V型走势，关键在于关注斜率变化。
3. 政策与信贷支撑：通过化债落地和财政工具（如PSL、政策行专项工具）可能对社融形成支撑，缓解信贷不足问题。

三、非银：M1下行与政策预期

1. 当前形势：11月M1、M2同比分别下降至13%和1%，显示经济复苏动能不足。
2. 投资建议：券商板块攻守兼备，推荐关注中国银河、方正证券，建议在政策加力预期中把握机会。

四、风险提示

• 政策力度超预期、宏观经济波动、权益市场大幅波动及数据测算误差风险。