20240411-天风证券-天风总量联席解读_总量每周论势2024年第12期_7页_438kb

天风证券固定收益专题研究报告摘要

1. 宏观部分：美国非农就业与通胀

• 美国3月非农就业人数超预期，显示劳动力市场强劲，薪资增速回升至4%以上。
• 尽管时薪增速放缓，但居民总收入（周薪）全面修复，核心通胀和超级核心通胀或持续反弹。
• 联储政策调整预期面临下修，除非油价大幅上涨或美国经济持续强劲，否则降息空间较小，甚至可能有加息风险。
• 风险点：美国通胀超预期上升、流动性收紧超预期。

2. 固收部分：黄金上涨与债市前景

• 黄金价格创历史新高，主要受地缘政治风险加剧和欧日央行（尤其是日本央行）政策变化影响。
• 志在全球大通胀和美联储行为背景下，黄金上涨的根本原因在于全球政治经济碎片化和市场主体对美元信用体系的重新评估。
• 短期内美联储降息预期减弱，对债券市场构成压力。
• 风险点：地缘冲突超预期、货币政策不确定性、全球通胀变化。

3. 策略与金工：市场走势与行业建议

• PMI数据显示，当前制造业强劲复苏，但量价背离，中下游盈利面临挤压，市场需谨慎。
• 当前市场进入强势反弹阶段，金工模型建议参考20日均线控制风险，市场有望创出近期新高。
• 配置建议：产业升级关注半导体、计算机、传媒、汽车、工业母机等；发展支撑关注煤炭、核电、银行、券商。
• 当前估值（Wind全A PE处于20分位）较低，权益风险相对较低。

4. 非银部分：保险业动态

• 中国太保年报显示，个险与银保双轮驱动，NBV逆势增长，银保渠道高质量发展显著。
• 投资收益下滑影响整体业绩，但长期负债端表现强劲，推动估值修复。
• 经济假设调整后，公司PEV处于相对低位，未来增长前景看好。

总结

报告指出，全球通胀与政策分歧是核心风险，投资需关注结构性机会，包括产业升级、能源安全及金融领域。当前市场技术面显示反弹未结束，但需警惕风险偏好回调与宏观变局。