20250511-华泰期货-农产品周报_宏观情绪改善_棉价震荡反弹_11页_2mb

农产品周报综合分析：2025年5月11日

棉花市场
期货市场：棉花2509合约周五收于12950元/吨，环比上涨200元/吨（涨幅1.57%）；现货价格新疆地区13911元/吨，环比跌14元/吨，全国加权均价14122元/吨，环比跌61元/吨。现货基差CF09分别+961、+1172，均环比下跌。
国际动态：2024/25年度美棉周度签约149万吨（环比-39%，同比-74%），越南、土耳其为主要签约国；周度装运896万吨（环比+8%，同比+58%），越南、巴基斯坦为主要装运国。美国主产区干旱指数环比改善，但德克萨斯州干旱仍较严峻。
国内情况：4月纺织品服装出口额24186亿美元（同比+11%，环比+33.5%），但服装出口同比-117%；2024/25制糖期全国食糖产量1110.72万吨（同比+11.59%），销糖率65.22%（近25年同期最高）。
市场分析：中美会谈及国内降准降息政策短期提振市场情绪，但谈判进展有限，外需预期下滑。美棉新年度缩种预期支撑期价，但播种加快及降雨恢复使外盘震荡回落。国内棉价受消费淡季及出口订单不确定性压制，策略中性，短期震荡为主。风险因素包括宏观政策调整及主产国天气变化。

白糖市场
期货市场：白糖2509合约周五收于5839元/吨，环比跌48元/吨（跌幅0.82%）；广西南宁现货价6110元/吨（环比-60元/吨），基差SR09+271；云南昆明现货价5920元/吨（环比-40元/吨），基差SR09+81。
国际动态：巴西2025/26榨季3月上半月累计入榨量1659.8万吨（同比+29.8%），甘蔗ATR降至10322kg/吨（同比-34kg/吨），制糖比44.77%（同比+0.69%），产糖量731万吨（同比+12.5%）。
国内情况：2024/25制糖期除云南外全国糖厂已停机，食糖产量1110.72万吨（同比+11.59%），销量724.46万吨（同比+26.07%），销糖率65.22%创近年新高。
市场分析：巴西新榨季高产预期缓解原糖供应压力，叠加5月合约交割低价，压制原糖期价。国内糖价因进口受限及政策收紧短期抗跌，但中长期走势将跟随原糖，关注巴西产量及进口节奏。策略中性，以原糖波动为主。风险因素包括巴西天气及政策变动。

纸浆市场
期货市场：纸浆2507合约周五收于5164元/吨，环比涨44元/吨（涨幅0.86%）；山东地区“银星”针叶浆现货均价6210元/吨，环比跌25元/吨，基差SP07+1046；俄针现货均价5175元/吨，环比跌50元/吨，基差SP07+11。
国际动态：欧洲3月港口总库存环比增76%，仅德国库存环比减少9.3%，其他地区均显著增长。
国内供需：国产阔叶浆开工负荷率升1%，非木浆、甘蔗浆负荷持平或下降；下游需求弱，双铜纸负荷微增，白卡纸、生活用纸负荷大幅下降。4月纸浆进口量环比下滑，但1-3月进口量大增，港口库存仍处高位。
市场分析：中美关税政策反复加剧宏观波动，国内需求疲软及库存压力抑制纸浆期价。短期终端需求预期悲观，5月后传统淡季可能进一步走弱。策略中性偏空，关注外盘报价及汇率风险。

总体结论：当前市场受宏观政策及天气因素双重影响，棉花、白糖、纸浆均呈现震荡格局。短期需求疲软及外需不确定性压制价格反弹，需持续关注中美关系、天气变化及政策调整对供需的影响。

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