20240820-西南证券-华东医药-000963.SZ-Q2业绩超预期_创新转型持续兑现_6页_1mb

华东医药2024年半年度报告核心分析

一、业绩概况

2024年上半年，公司营收达2097亿元（+28%），归母净利润17亿元（+183%），扣非净利润163亿元（+139%）。其中，Q2单季营收1055亿元，净利润83亿元，同比增长均为2倍以上。

二、医药工业创新亮点

1. 子公司中美华东表现亮眼
   营收67亿元（+106%），归母净利润139亿元（+115%）。
2. 工业微生物业务高速增长
   2023年销售29亿元（+274%）。
3. 创新管线布局
   • 肿瘤：推进ADC新药、AKT抑制剂及PROTAC等管线；
   • 内分泌：GLP-1激动剂HDM1002、多靶点HDM1005进展顺利；
   • 自免：推进生物类似药及IL-17A抑制剂。

三、医美业务进展

• 半年医美收入62亿（+198%），高端产品组合持续扩充；
• 国际化加速：Sinclair子公司收入57亿（-148%），但全球拓展稳步推进；
• 产品注册获突破，多款适应症临床推进顺利。

四、投资评级与建议

• 目标估值：PE分别为16倍、14倍、12倍（24-26年）；
• 维持“买入”评级，预计24-26年EPS分别达189元、216元、242元。

五、风险提示

创新产品商业化不及预期、海外经营风险、行业政策变动等风险需关注。