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中遠海能（01138.HK）總結

公司簡介

中遠海運能源運輸股份有限公司（簡稱中遠海能）是中遠海運集團旗下的專業能源運輸公司，成立於2016年6月6日，主要從事油品、液化天然氣（LNG）及國際化學品的運輸業務。公司專注於油輪運輸和LNG運輸兩大核心業務，擁有全球規模最大的油輪船隊，控制油輪166艘，總運力達2,524萬載重噸，覆蓋全球主流油輪船型，是全球船型最齊全的油輪運輸公司之一。中遠海能也是中國LNG運輸業務的引領者，服務於從澳洲、巴布亞新幾內亞和俄羅斯進口LNG的項目，是全球LNG運輸市場的重要參與者。

行業背景

• 海運行業主要包括油輪運輸、集裝箱運輸和乾散貨運輸。
• 油運行業主要運輸原油和LNG，全球Top10油運公司控制約20%的運力，而集運公司控制85%的運力。
• 油輪運輸具有運量大、運費低、可跨洲過洋的優勢，是國際石油運輸的首選方式，約80%的全球石油通過油輪運輸。
• LNG運輸行業正處於快速發展期，2021年全球LNG貿易量約為3.79億噸，同比增長6.5%。中國在“碳中和”目標推動下能源轉型加速，2021年LNG進口量達7,984萬桶，同比增長16%，成為全球最大石油和天然氣進口國。

經營表現

• 2021年中遠海能實現營業收入126.99億元，同比下降22.5%；歸母淨利潤為-49.75億元，同比減少309.3%。
• 三大主營業務表現：
  • 外贸油運業務：2021年營收57.44億元，毛利率-21.6%；2022年Q1營收16.3億元，毛利率-22.9%。
  • 內貿油運業務：2021年營收56.70億元，毛利率25.7%；2022年Q1營收15.4億元，毛利率26.6%。
  • LNG運輸業務：2021年營收12.3億元，毛利率52.9%；2022年Q1營收3億元，毛利率52.7%。LNG業務毛利率高達52.7%，成為公司盈利的重要支撐。

未來展望

• LNG業務前景光明：預計2022年至2026年全球LNG貿易年均複合增長率達4%。2022年全球LNG貿易量預計為3.9億噸，到2026年將增至4.76億噸。
• 中國LNG市場需求強勁：中國內地僅有的兩間大型LNG運輸公司均為中遠海能旗下全資子公司，截至2021年末，公司已投入運營38艘LNG船，總體積達642萬立方米。
• 公司持續推進LNG船管公司籌建，完善LNG運輸全鏈條，提升綜合管理水平。

投資評估

• 目標價格：HKD 8
• 52週最高價：HKD 2.81
• 52週最低價：HKD 5.75
• 基本面評估（滿分5分）：
  • 盈利能力：3分
  • 偿債能力：4分
  • 成長能力：4分
  • 現金流能力：4分

中遠海能收益率對比恒指

優勢

• LNG業務毛利率高：LNG業務毛利率達52.7%，是公司盈利的重要來源。
• LNG項目落地加速：公司參與投資49艘LNG船，已投入運營38艘，體積總計642萬立方米。
• LNG運輸全鏈條建設：持續推進香港LNG船管公司籌建，提升綜合管理水平。
• 行業地位穩固：作為全球油運船隊規模第一梯隊和中國LNG運輸業務的引領者，具有較強的市場影響力。

劣勢

• 油運業務受景氣週期影響大：VLCC市場運力過剩、地緣政治事件擾動及政府補助減少等因素，嚴重影響盈利。
• 原油價格波動風險：原油需求、航距、環保公約及船齡結構等因素影響油運行業盈利能力。
• 船隊老齡化問題：目前VLCC船齡15年以上佔24%，拆解速度不及預期，影響運輸效率與成本控制。

投資建議

• 富昌證券首予中遠海能“優於大市”評級，目標價為HKD 8。
• 預計公司2022年至2024年歸母淨利潤分別為12.3億元、20.5億元、32億元，按年增長124%、66%、56%。
• 建議逢低買進，長期持有，受益於LNG業務的持續增長及公司在全球能源運輸市場的領先地位。

風險提示

• 投資涉及風險，包括市場波動、政策變化、地緣政治等因素。
• 期貨及期權交易風險極高，可能導致虧損超出初始投入。
• 本報告僅供參考，不構成買入或賣出建議，投資者需自行判斷風險承受能力。