20201115-兴业证券-银行业周报_二级资本债首次触发减记_社融高增支撑行业景气度上行_12页_1mb

报告摘要

银行业周报总结（2020.11.9-2020.11.15）

核心内容

本周银行板块整体下跌0.66%，跑输沪深300指数0.07个百分点。其中，厦门银行涨幅最大（8.45%），而成都银行、杭州银行和平安银行跌幅较大，分别为-5.69%、-3.33%和-2.61%。H股银行板块整体表现较好，青岛银行和招商银行涨幅领先，锦州银行和徽商银行跌幅较大。

行业整体基本面有所改善，9M20银行业利润降幅收窄至-8.3%。全行业资产规模同比增长10.54%，息差环比持平于2.09%，资产质量保持稳定，不良率小幅上升至1.96%，但关注率下降至2.66%，拨备覆盖率小幅释放至180%。

主要观点

银行板块表现：尽管整体下跌，但部分个股表现突出，如厦门银行。银行板块估值处于0.68xPB，基本面拐点确立，估值修复有望继续，4季度估值切换窗口打开，板块相对收益性价比提升。
社融数据：10月社融信贷数据发布，增量环比周期性回落，但政府债券、银行贷款及直接融资成为主要增长点。预计全年社融将继续保持高增态势。
包商银行事件：包商银行首次触发“无法生存触发事件”，其65亿二级资本债全额减记，对市场影响有限，但对未来发行利率利差有走阔趋势，有利于信用定价机制的完善。
监管动态：央行发布10月金融数据，M2同比增长10.5%，M1同比增长9.1%。同时，央行在香港发行人民币央行票据，受到境外投资者欢迎，显示人民币资产吸引力增强。
银保监会数据：三季度银行业和保险业总资产平稳增长，商业银行利润同比下降，但降幅收窄，风险抵补能力充足。
市场资金价格：人民币兑美元汇率上升至6.78，央行净投放2,300亿元，10年期国债收益率上行至3.27%，企业债到期收益率上行至4.30%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。
理财产品市场：上周理财产品净发行-425款，2周、1个月、2个月、3个月和1年期产品预期收益率上升，而4个月、6个月和9个月期产品预期收益率下降。
同业存单市场：本周同业存单利率略有变化，1月期下降1bps，3月期上升6bps，6月期保持不变。发行规模为4,813亿元，城商行发行占比最高，为48.6%。

关键信息

投资建议：维持对银行行业的推荐评级，认为监管环境和宏观经济逐步改善，估值低位提供了充足的安全垫空间。
个股推荐：长期看好行业龙头，如招行、平安、宁波银行；当前关注股份行和小行中基本面优秀、估值弹性较大的标的，如兴业、光大、杭州、成都银行等。
风险提示：银行资产质量超预期恶化、监管政策超预期变化。

数据概览

表 1：上市公司动态

工商银行：派发优先股股息，每股4.5元（含税）
民生银行：部分股份解质
苏州银行：限售股份解禁并增持
宁波银行：部分限售股解禁，派发优先股股息
上海银行：可转债获批，部分限售股解禁

表 2：A股银行涨跌幅及估值

厦门银行：周涨幅8.45%，PB 1.35
常熟银行：周涨幅1.45%，PB 1.10
中国银行：周涨幅0.31%，PB 0.55
成都银行：周跌幅5.69%，PB 0.93

表 3：H股银行涨跌幅及估值

招商银行：周涨幅4.14%，PB 1.47
青岛银行：周涨幅6.95%，PB 0.62
锦州银行：周跌幅4.35%，PB 0.52

表 4：公开市场操作

本周净投放2,300亿元，逆回购投放5,500亿元，到期3,200亿元

表 5：全市场人民币理财产品预期收益率

全市场：3个月期预期收益率3.70%，4个月期3.78%，6个月期3.69%
股份制商业银行：3个月期预期收益率3.51%，4个月期3.83%
城市商业银行：3个月期预期收益率4.05%，6个月期4.10%

表 6：同业存单发行利率

1月期：2.67%
3月期：3.22%
6月期：3.34%

图表要点

图1：A股银行相对于H股折溢价率趋势，显示A股银行溢价率有所提升。
图2：本周A股银行相对于H股溢价率，招商银行溢价率较低，青岛银行较高。
图3：美元兑人民币汇率上升。
图4：每周资金投放与回笼情况，净投放2,300亿元。
图5：Shibor利率走高。
图6：银行间同业拆借利率上升。
图7：10年期国债收益率上行。
图8：企业债到期收益率上行。
图9：城投债利差走阔。
图10：地方政府债利差收窄。
图11：理财产品发行量趋势。
图12：同业存单发行期限结构。
图13：同业存单发行主体结构。

总结

银行板块在本周表现有所分化，部分个股表现亮眼，整体估值处于低位，具备一定的安全垫。社融数据延续高增，主要由政府债券、银行贷款及直接融资支撑。包商银行二级资本债全额减记事件对市场影响有限，但对信用定价机制有积极意义。监管环境逐步改善，宏观经济趋稳，为银行行业带来利好。投资者可关注基本面优秀、估值弹性较大的股份行和小行，以及高股息的港股大行。

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