> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗 (01364.HK) 2025年业绩及投资分析总结 ## 核心内容 古茗（01364.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，全年收入达129.1亿元，同比增长46.9%，经调整净利润达25.7亿元，同比增长66.9%。其中，2025年下半年（H2）收入和净利润分别同比增长51.6%和90.9%，显示出增长提速的趋势。 公司盈利能力与成本管控能力持续增强，2025年毛利率提升至33.0%，同比增加2.4个百分点；销售及分销开支、行政开支、研发开支占收入比重分别为5.44%、2.83%、1.73%，均有所下降。经调整净利率为19.9%，同比提升2.39个百分点。 ## 主要观点 ### 门店网络扩张 - 截至2025年末，公司门店总数达到13554家，同比增长37%，其中新增4292家，关闭652家。 - 门店分布方面，二线及以下城市门店占比从2024年末的80%提升至2025年末的82%，乡镇门店占比从41%提升至44%，显示出公司对下沉市场的持续深耕。 - 加盟商数量达6675名，净增加3640名，加盟商流失率为6.6%，同比下降0.9个百分点。 ### 单店增长表现 - 2025年公司总GMV为327亿元，同比增长46.1%。 - 单店GMV为286万元，同比增长21.3%；单店日均GMV为7800元，同比增长20.0%。 - 单店日均售出杯数为456杯，同比增长18.8%；经计算，单杯售价约17.2元，同比增长1.9%，实现量价双升。 ### 增长驱动因素 - 新品推出及咖啡早餐品类拓展有效拉动了业绩增长。 - 外卖平台竞争带来的消费者补贴促进了门店销售。 - 超1.2万家门店配备咖啡机，推动咖啡业务发展。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 公司维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为164.4亿元、200.1亿元、232.5亿元，同比增长分别为27.3%、21.7%、16.2%。 - 经调整净利润预计分别为32.8亿元、39.3亿元、45.4亿元，同比增长分别为27.4%、20.2%、15.3%。 ### 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入（亿元） | 87.91 | 129.14 | 164.41 | 200.12 | 232.50 | | 经调整净利润（亿元） | 15.42 | 25.75 | 32.79 | 39.34 | 45.36 | | EPS（元/股） | 0.65 | 1.08 | 1.38 | 1.65 | 1.91 | | P/E（倍） | 37.0 | 22.2 | 17.4 | 14.5 | 12.6 | | P/B（倍） | 27.6 | 9.8 | 6.6 | 5.3 | 4.4 | ### 财务比率概览 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 毛利率（%） | 30.6 | 33.0 | 33.0 | 33.0 | 33.0 | | 净利率（%） | 17.5 | 19.9 | 19.9 | 19.7 | 19.5 | | ROE（%） | 74.6 | 44.2 | 37.7 | 36.9 | 35.1 | | 资产负债率（%） | 69.3 | 64.9 | 51.0 | 47.3 | 43.8 | | 净负债比率（%） | -82.6 | 36.6 | 38.5 | 30.5 | 20.7 | ### 风险提示 - 现制茶饮行业竞争加剧 - 门店拓展低于预期 - 食品安全风险 ## 投资评级说明 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的市场表现。股票评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“减持”，行业评级分为“增持”、“中性”、“减持”。 ## 分析师信息 - 李宏科，分析师，执业证书编号：S0680525090002，邮箱：lihongke@gszq.com - 程子怡，分析师，执业证书编号：S0680524080004，邮箱：chengziyi@gszq.com ## 资料来源 - Wind - 国盛证券研究所 - 股票信息：2026年03月30日收盘价为27.26港元，总市值为64,829.35百万港元，总股本为2,378.19百万股，自由流通股占比为100.00%。30日日均成交量为5.82百万股。