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古茗 (01364.HK) 2025年业绩及投资分析总结

核心内容

古茗（01364.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，全年收入达129.1亿元，同比增长46.9%，经调整净利润达25.7亿元，同比增长66.9%。其中，2025年下半年（H2）收入和净利润分别同比增长51.6%和90.9%，显示出增长提速的趋势。

公司盈利能力与成本管控能力持续增强，2025年毛利率提升至33.0%，同比增加2.4个百分点；销售及分销开支、行政开支、研发开支占收入比重分别为5.44%、2.83%、1.73%，均有所下降。经调整净利率为19.9%，同比提升2.39个百分点。

主要观点

门店网络扩张

• 截至2025年末，公司门店总数达到13554家，同比增长37%，其中新增4292家，关闭652家。
• 门店分布方面，二线及以下城市门店占比从2024年末的80%提升至2025年末的82%，乡镇门店占比从41%提升至44%，显示出公司对下沉市场的持续深耕。
• 加盟商数量达6675名，净增加3640名，加盟商流失率为6.6%，同比下降0.9个百分点。

单店增长表现

• 2025年公司总GMV为327亿元，同比增长46.1%。
• 单店GMV为286万元，同比增长21.3%；单店日均GMV为7800元，同比增长20.0%。
• 单店日均售出杯数为456杯，同比增长18.8%；经计算，单杯售价约17.2元，同比增长1.9%，实现量价双升。

增长驱动因素

• 新品推出及咖啡早餐品类拓展有效拉动了业绩增长。
• 外卖平台竞争带来的消费者补贴促进了门店销售。
• 超1.2万家门店配备咖啡机，推动咖啡业务发展。

关键信息

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为164.4亿元、200.1亿元、232.5亿元，同比增长分别为27.3%、21.7%、16.2%。
• 经调整净利润预计分别为32.8亿元、39.3亿元、45.4亿元，同比增长分别为27.4%、20.2%、15.3%。

财务指标概览

财务比率概览

风险提示

• 现制茶饮行业竞争加剧
• 门店拓展低于预期
• 食品安全风险

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的市场表现。股票评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“减持”，行业评级分为“增持”、“中性”、“减持”。

分析师信息

• 李宏科，分析师，执业证书编号：S0680525090002，邮箱：lihongke@gszq.com
• 程子怡，分析师，执业证书编号：S0680524080004，邮箱：chengziyi@gszq.com

资料来源

• Wind
• 国盛证券研究所
• 股票信息：2026年03月30日收盘价为27.26港元，总市值为64,829.35百万港元，总股本为2,378.19百万股，自由流通股占比为100.00%。30日日均成交量为5.82百万股。