> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗（01364.HK）总结 ## 核心内容 古茗（01364.HK）在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，同时在门店扩张策略上有所调整，更加注重质量而非速度。公司持续优化产品结构，拓展用户群体，并保持单店运营的稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为其区域加密策略和运营体系将带来长期增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026H1公司实现收入74.7亿元，同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%；经调整核心利润17.3亿元，同比增长53.3%。 - **盈利能力增强**：毛利率提升至33.40%，同比增加1.90个百分点；销售、管理及研发费用率均有所下降，分别降至5.05%、2.79%和1.65%。 - **门店扩张策略调整**：2026H1净增门店797家，期末总门店数达14351家，同比增长5.9%。开店速度暂时放缓，主要是因为公司注重门店质量，优先将现有门店升级为第6代门店，并对新门店采取更严格的选址标准。 - **单店表现稳健**：2026H1单店日均GMV为7800元，同比增长3.4%；单店日均售出杯数为440杯，同比增长0.2%。即便在2025年外卖大战的高基数背景下，仍保持单店增长。 - **产品与用户增长良好**：咖啡产品覆盖约1.35万家门店，覆盖率达94%+；2026H1新增51个SKU；季度活跃用户数达5900万人，同比增长13%；小程序注册用户数达2.36亿人，同比增长15%。 - **投资建议**：分析师预计公司2026-2028年收入分别为160亿元、188亿元和210亿元，同比增长分别为24.2%、17.3%和11.4%。经调整核心利润预计分别为31.87亿元、37.31亿元和43.06亿元，同比增长分别为13.5%、17.1%和15.4%。对应PE分别为15.9倍、13.6倍和11.8倍，维持“买入”评级。 - **财务健康度良好**：公司资产负债率逐步下降，从2024年的69.3%降至2026E的51.2%，净负债比率从-82.6%降至40.8%。流动比率和速动比率均有所改善，显示公司偿债能力增强。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：百万人民币） | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 8,791 | 12,914 | 16,044 | 18,814 | 20,962 | | 经调整核心利润 | 1,579 | 2,808 | 3,187 | 3,731 | 4,306 | | EPS（最新摊薄） | 0.68 | 1.20 | 1.36 | 1.60 | 1.84 | | ROE | 76.4 | 48.2 | 37.0 | 35.6 | 34.1 | | P/E | 32.1 | 18.0 | 15.9 | 13.6 | 11.8 | | P/B | 24.5 | 8.7 | 5.9 | 4.8 | 4.0 | ### 主要财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 30.6 | 33.0 | 33.4 | 33.5 | 33.6 | | 净利率 | 18.0 | 21.7 | 19.9 | 19.8 | 20.5 | | 资产负债率 | 69.3 | 64.9 | 51.2 | 47.5 | 43.6 | | 净负债比率 | -82.6 | 44.1 | 40.8 | 29.3 | 16.0 | | 流动比率 | 1.1 | 1.4 | 1.8 | 2.0 | 2.2 | | 速动比率 | 0.9 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | ## 风险提示 - 饮品行业竞争加剧 - 现制茶饮行业竞争加剧 - 食品安全风险