> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司信息更新总结：古茗-W（1364.HK） ## 核心内容 公司于2026年8月27日发布2026年中报，展示了其上半年的经营状况与未来展望。报告指出，尽管公司在开店节奏上有所放缓，但其同店业务仍保持增长韧性，且基本面有望迎来拐点。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营收74.7亿元，同比增长31.9%；归母净利15.7亿元，同比下降3%；但经调核心净利达到17.3亿元，同比增长53%，创历史同期新高。 - **门店扩张**：截至2026年6月，公司门店总数达14,351家，上半年净开店799家，开店节奏较去年同期放缓。主要原因为六代店升级、浙闽赣成熟省份门店加密放缓以及茶饮加盟行业整体环境不佳。 - **单店表现**：单店日均GMV为7,800元，同比增长3%。预计同店增速在中个位数，Q2外卖基数提升后仍能保持增长韧性，主要得益于咖啡机的普及与堂食/外卖结构策略的优化。 - **量价拆分**：单店日均杯量基本持平，单杯GMV提升约4%。增长动力来自外卖占比提升及高客单产品占比增加，但配送费和高客单产品成本也有所上升。 - **毛利率与净利率提升**：公司受益于供应链规模效应及低毛利设备销售占比下降，毛利率同比提升1.9个百分点。费用率下降约1.3个百分点，但所得税率提升、汇兑损失及去年同期的公允价值变动收益对净利率造成一定影响。经调核心净利率同比提升3.2个百分点，达到23.2%。 - **未来展望**：公司认为，短期开店节奏的优化并未影响其核心成长逻辑。Q3同店增速有望修复，未来门店扩张将迎拐点。同时，公司已拓展咖啡等新品类，并在部分门店推出早餐及烘焙产品，未来仍有充足品类抓手。 - **投资建议**：预计FY26-28经调核心净利分别为33.8亿、39.2亿、46.7亿，对应PE分别为15X、13X、11X，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 12,914 | 15,597 | 19,398 | 23,138 | | 核心经调净利(百万元) | 2,808 | 3,379 | 3,917 | 4,668 | | 经调EPS(元) | 1.18 | 1.42 | 1.65 | 1.96 | | PE(经调口径) | 16.70 | 15.08 | 13.01 | 10.92 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 46.9% | 20.8% | 24.4% | 19.3% | | 核心经调净利润增长 | 82.1% | 20.3% | 15.9% | 19.2% | | 销售毛利率 | 33.0% | 33.4% | 33.7% | 33.8% | | 核心经调净利率 | 21.7% | 22.0% | 20.0% | 20.0% | | ROE | 53.4% | 37.6% | 34.5% | 30.6% | | ROA | 18.7% | 20.3% | 19.8% | 18.5% | | 资产负债率 | 65% | 46% | 42% | 39% | | 净负债比率 | -67% | -104% | -108% | -110% | | 流动比率 | 1.39 | 1.95 | 2.16 | 2.37 | | 速动比率 | 1.19 | 1.64 | 1.83 | 2.03 | | EV/EBITDA | -0.99 | 4.02 | 7.45 | 9.67 | ### 风险提示 - 开店进展低于预期的风险 - 竞争格局恶化的风险 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：顾熹闽 - **职位**：社会服务行业首席分析师 - **学历**：同济大学金融学硕士 - **经验**：10年证券研究经验 - **过往经历**：海通证券、民生证券、国联证券 - **加入机构**：中国银河证券（2022年7月） - **奖项**：2022第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师 ## 投资评级标准 | 评级类型 | 说明 | |----------|------| | 行业评级 | 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系信息 - **中国银河证券研究院** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) - **联系方式** - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn