20260401-华源证券-古茗-01364.HK-25年业绩表现亮眼_拓店及单店销售额增长双驱动_3页_515kb

古茗 (01364.HK) 投资总结

核心内容概述

本报告为华源证券对港股公司古茗（01364.HK）的点评，分析其2025年业绩表现、市场拓展、财务预测及投资评级。报告指出古茗在2025年实现显著增长，预计未来三年仍将保持稳健发展态势，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 2025年业绩表现亮眼

• 营业收入：129.14亿元，同比增长46.9%。
• 归母净利润：31.09亿元，同比增长110.3%。
• 经调整净利润：25.75亿元，同比增长66.9%。
• 收入结构：主要来自销售商品及设备收入（102.69亿元，同比增长46.1%）和加盟管理服务收入（26.28亿元，同比增长50.2%），直营门店销售收入增长较小（0.16亿元，同比增长14.7%）。

2. 门店网络快速扩张

• 截至2025年底，古茗在全国拥有13,554家门店，覆盖超过200个各线级城市。
• 二三线及以下城市门店占比达82%，同比增长2个百分点，显示其在低线市场的强劲布局能力。

3. 单店运营指标提升

• 单店日均GMV：7.8千元，同比增长20%。
• 单店日均出杯数：456杯，同比增长19%。
• 单店增长得益于新品研发、品类扩展及外卖平台补贴政策的推动。

4. 会员体系发展迅速

• 截至2025年底，古茗小程序注册会员数达2.06亿，季度活跃会员数达5200万，显示其用户粘性较强。

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为34.3/41.5/47.7亿元，同比增速分别为10.2% / 21.0% / 14.9%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为1.44/1.74/2.00元/股。
• 市盈率（P/E）：2026年为17倍，2027年为14倍，2028年为12倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期仍较高。

关键信息

财务预测摘要

资产负债表摘要

现金流量表摘要

风险提示

• 市场竞争加剧：随着茶饮行业的竞争日益激烈，古茗可能面临市场份额被侵蚀的风险。
• 宏观环境修复不及预期：若宏观经济环境未如预期改善，可能影响消费者支出和门店运营。
• 拓店数量不及预期：若门店扩张速度放缓，可能影响整体营收增长。

投资评级说明

• 投资评级：买入（维持），基于公司持续增长的业绩、强大的市场拓展能力和良好的盈利能力。
• 基准指数：采用恒生中国企业指数（HSCEI）作为香港市场基准。
• 评级标准：买入为相对市场基准指数涨幅在20%以上。

总结

古茗凭借其在低线市场的强劲布局、高效的门店运营和持续的产品创新，在2025年取得了显著业绩增长。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的市场和经营风险，但其在行业内的竞争力和扩张潜力仍被看好，因此维持“买入”投资评级。投资者应结合自身情况，谨慎评估并做出投资决策。