深度报告-20230903-国海证券-中国长城-000066.SZ-深度报告_民族计算机领航者_芯端一体_布局完备_60页_3mb

中国长城（000066）深度报告总结

一、公司概况
中国长城是中国电子信息产业集团（CEC）旗下核心企业，聚焦计算产业（自主安全计算机）与系统装备两大主业。深耕国产化计算领域四十余年，2022年整机服务器在党政信创市场占有率第一，电源业务全球顶级ODM厂商，控股股东CEC主导信创生态（PKS体系）。国企改革成效显著，2022年毛利率25.21%，归母净利润120亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

二、行业发展与驱动因素

1. 信创产业：进入“2+8+N”全面推广阶段，国资委要求2027年国央企完成信息化改造，市场规模预期2025年超万亿。
2. AI算力需求：大模型推动算力需求增速超摩尔定律，2025年AI芯片年增速40-50%，服务器推理负载占比超60%。
3. 市场测算：
   • 2027年国产服务器市场规模1442亿元（CAGR 53%），PC市场规模793亿元（CAGR 33%）。

三、公司业务布局

1. 计算产业：党政信创市场领先，整机服务器市占第一，电源业务高性能服务器电源中国市场70%。
2. 飞腾公司（持股35%）：国产CPU核心厂商，S5000芯片领先，AI解决方案生态完善，与华为鲲鹏合并后优势互补。
3. 系统装备：国防信息化龙头，中原电子、圣非凡等业务深耕通信、特种计算领域，受益军费增长。

四、财务预测与估值

• 盈利预测（2023E-2025E）：营收14825亿/17442亿/19969亿，归母净利润96亿/543亿/718亿，PS估值235/200/174倍。
• 估值分部估值：总市值591亿元，对应股价15.24元，分部估值法支持买入评级。

五、风险提示

1. 宏观经济下行影响下游需求，行业竞争加剧。
2. 供应链风险、产品技术迭代不及预期、信创市场周期性波动。

该股首次覆盖，推荐“买入”。