基础化工行业2018年年报及2019年一季报综述：景气持续回落，继续看好染料、农药-20190519-川财证券-25页_1mb

基础化工行业2018年年报及2019年一季报综述总结

核心内容

2018年，基础化工行业达到景气高点，但2019年第一季度景气度出现回落。行业整体呈现供给逐步提升、需求难以提振、化工品价格承压的趋势。同时，周期股与成长股的投资机会显现，分别聚焦于染料、农药、一线白马股及电子化学品。

主要观点

2018年化工景气高点，2019Q1景气度回落

• 2018年，基础化工板块实现营业总收入1.30万亿元，同比增长10.06%；归属母公司股东的净利润887.2亿元，同比增长18.27%。
• 2019Q1，基础化工板块实现营业总收入3085.8亿元，同比增长2.84%；归属母公司股东的净利润212.7亿元，同比下降23.89%。
• 行业毛利率和净利率分别为21.31%和7.28%，较去年同期分别下降1.25个百分点和0.11个百分点。

供给端：新增产能逐步落地，事故引发供给收缩

• 2019年新增产能集中释放，预计对化工品价格形成压制。
• “3·21”响水爆炸事故对江苏地区染料和农药中间体供给造成冲击，引发新一轮环保和安全监管风暴，有望带来供给收缩。
• 江苏、山东、河南、河北等地部分不在园区的中小企业面临关停风险。

需求端：基建、地产回暖，出口受贸易摩擦影响

• 基建投资增速小幅回暖，房地产新开工面积小幅提升，但汽车销量继续下滑，纺织服装需求进一步萎缩。
• 农产品价格维持低位，为农化板块带来机遇。
• 中美贸易摩擦加剧，人民币贬值促进出口，但出口需求不确定性增加。

价格端：原料价格高位支撑，化工品PPI止跌企稳

• 布油价格上行，煤炭价格维持高位，成本端支撑化工品价格。
• 化工产品价格指数持续回落，但PPI环比止跌企稳。

关键信息

周期股投资建议

• 染料：事故冲击供给，价格有望持续上涨，一体化企业及具备产能优势、原料储备充足的染料企业受益。相关标的包括浙江龙盛、闰土股份、安诺其。
• 农药：江苏整治提升方案影响全国农药供给格局，一体化企业和通过环保审查的省内企业受益。相关标的包括扬农化工、利尔化学。
• 一线白马：行业集约化趋势明显，环保实力强、园区一体化企业受益，现金流充沛的企业有望通过兼并重组进一步发展。相关标的包括万华化学、鲁西化工、华鲁恒升。

成长股投资建议

• 电子化学品：受益于“科创板+进口替代”政策利好，半导体材料国产化需求上升，电子化学品迎来爆发期。相关标的包括上海新阳、鼎龙股份、晶瑞股份、江化微。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧，可能对化工产品出口造成影响。
• 原材料价格大幅波动，可能影响企业成本控制和利润。
• 化工品价格大幅下跌，可能因新增产能投放导致供过于求。

附录信息

• 分析师：白竣天，证书编号S1100518070003，联系方式010-66495962，邮箱baijuntian@cczq.com。
• 联系人：张天楠，证书编号S1100118060014，联系方式021-68595116，邮箱zhangtiannan@cczq.com。
• 公司地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041

图表目录（摘要）

• 图1：2019年基础化工板块涨幅情况
• 图2：2019年基础化工子板块今年以来涨跌幅情况
• 图3：年初至今化工板块个股涨幅前二十
• 图4：基础化工板块营业总收入情况
• 图5：基础化工板块归母净利润情况
• 图6：2018年化工行业景气度下滑
• 图7：2018年营业总收入同比增速排名
• 图8：2018年归母净利润同比增速排名
• 图9：基础化工板块毛利率与净利率情况
• 图10：2019Q1营业总收入同比增速排名
• 图11：2019Q1归母净利润同比增速排名
• 图12：化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额大幅增长
• 图13：资产负债率小幅提升
• 图14：工业产能利用率小幅下滑
• 图15：固定资产完成额累计同比增速
• 图16：房地产新开工面积小幅提升
• 图17：汽车销量继续下滑
• 图18：纺织服装零售额增速进一步下滑
• 图19：农产品价格维持低位
• 图20：人民币汇率小幅贬值
• 图21：2019Q1出口贡献回升
• 图22：布油价格上行，煤炭价格维持高位
• 图23：化工产品价格指数回落
• 图24：化工品PPI指数同比情况
• 图25：化工品PPI指数环比情况
• 图26：农用化工营业收入情况
• 图27：农用化工归母净利润情况
• 图28：农用化工毛利率与净利率情况
• 图29：农化各子板块营业收入情况
• 图30：农化各子板块归母净利润情况
• 图31：农化各子板块毛利率情况
• 图32：农化各子板块净利率情况
• 图33：合成纤维及树脂营业收入情况
• 图34：合成纤维及树脂归母净利润情况
• 图35：合成纤维及树脂毛利率与净利率情况
• 图36：合成纤维及树脂各子板块营业收入情况
• 图37：合成纤维及树脂各子板块归母净利润情况
• 图38：合成纤维及树脂各子板块毛利率情况
• 图39：合成纤维及树脂各子板块净利率情况
• 图40：化学原料营业收入情况
• 图41：化学原料归母净利润情况
• 图42：化学原料毛利率与净利率情况
• 图43：化学原料各子板块营业收入情况
• 图44：化学原料各子板块归母净利润情况
• 图45：化学原料各子板块毛利率情况
• 图46：化学原料各子板块净利率情况
• 图47：化学制品营业收入情况
• 图48：化学制品归母净利润情况
• 图49：化学制品毛利率与净利率情况
• 图50：化学制品各子板块营业收入情况
• 图51：化学制品各子板块归母净利润情况
• 图52：化学制品各子板块毛利率情况
• 图53：化学制品各子板块净利率情况

投资建议

• 周期股：继续看好染料、农药板块，关注一线白马股。
• 成长股：电子化学品投资时机到来，受益于“科创板+进口替代”政策。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 原材料价格大幅波动
• 化工品价格大幅下跌