20151123-上海证券-2016年原料药行业年度投资策略_行业困境扭转不易_26页_965kb

原料药行业2015年9月经济数据与市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年11月23日发布的原料药行业经济数据及市场表现，指出我国原料药行业面临多重挑战，包括产能过剩、价格竞争激烈、成本上涨以及国际市场的转型压力。报告提出，行业整体处于低迷状态，但部分企业通过并购重组和产品创新实现了增长，未来应关注高附加值、高科技含量的产品方向。

主要观点

行业现状

• 我国是全球最大的原料药生产国和出口国，但主要集中在低效益的大宗原料药，利润率仅为7.05%。
• 人力成本、环保投入和汇率波动导致我国原料药成本上升，传统优势减弱。
• 抗菌素类、维生素类等产品价格持续走低，出口量价齐跌。
• 行业进入优胜劣汰阶段，低端产品发展空间受限。

国际趋势

• 欧美国家正转向“小剂量、高效价”原料药产品，大分子药物（如单克隆抗体、胰岛素等）成为增长热点。
• 生物药品的综合增长率高达9.4%，未来5年预计突破10%，成为国际原料药市场的主要产品。

企业转型

• 原料药企业需向高附加值、高技术含量产品转型，同时向制剂产业延伸。
• 并购重组和业务创新成为企业增长的重要来源。

关键信息

行业数据

• 收入增长率：9.27%
• 利润增长率：14.25%
• 利润率：7.05%

投资建议

• 给予原料药行业“中性”评级。
• 建议关注有并购重组预期及业务创新的公司，如：
  • 京新药业（002020.SZ）
  • 金城医药（300233）
  • 千红制药（002550.SZ）

估值与PE预测

市场分析

3.1 维生素类

• 2015年三季度维生素行业整体不景气，多数公司收入和净利润负增长。
• 价格上涨主要来自于个别品种，如维生素B4，而维生素C、E、B5等价格持续下跌。
• 出口方面，维生素C出口单价和金额同比大幅下降，维生素E出口金额下降显著，维生素A价格低迷。

3.2 抗菌素类

• 抗菌素类公司收入和净利润普遍下降，价格和出口量均出现下滑。
• 抗菌药物临床使用管理政策加强，抑制了市场需求。
• 部分公司如浙江震元和金城医药在2015年三季度实现收入增长，但整体趋势仍为负增长。

3.3 肝素类

• 肝素类公司表现分化，常山药业和海普瑞收入增长显著。
• 净利润增长优于收入增长，主要得益于毛利率提升和费用控制。

3.4 激素类

• 仙琚制药和天药股份表现不一，仙琚制药净利润增长明显，天药股份收入有所回升。
• 整体毛利率和净利率保持稳定，但行业整体仍处于低迷状态。

3.5 其他特色原料药

• 海正药业、华海药业、海翔药业、京新药业表现各异，其中华海药业和京新药业增长较为显著。
• 产品价格波动较大，部分企业因业务结构调整实现业绩提升。

风险提示

• 行业面临长期成本上升、产能过剩、价格竞争等多重压力。
• 国际市场需求变化、政策调控、环保要求提高等不确定因素可能影响行业增长。
• 企业转型尚未明显体现，需持续关注其研发投入和业务结构调整效果。

数据预测与趋势

• 毛利率变化趋势：维生素类平均毛利率为30.83%，抗菌药类为22.99%，肝素类为49.74%，激素类为5.19%，其他特色原料药为13.30%。
• 净利率变化趋势：维生素类平均净利率为8.14%，抗菌药类为1.99%，肝素类为22.65%，激素类为5.19%，其他特色原料药为13.30%。

图表摘要

• 图1：原料药收入、利润增长趋势。
• 图2：原料药利润率变化。
• 图3：维生素指数。
• 图4：国产维生素价格走势。
• 图5：维生素类出口单价1。
• 图6：维生素类出口单价2。
• 图7：维生素类出口数量。
• 图8：维生素类出口金额。
• 图9：联合国粮农组织食品价格指数。
• 图10：全球饲料消费数据。
• 图11：饲料产量同比增长。
• 图12：养殖利润-鸡。
• 图13：养殖利润率-猪。
• 图14：抗菌素类出口情况。
• 图15：化学原料药产量。
• 图16：青霉素工业盐价格走势。
• 图17：6-APA价格走势。
• 图18：阿莫西林产品价格走势。
• 图19：7-ADCA及GCLE产品价格走势。
• 图20：部分头孢类产品价格走势。
• 图21：部分大环内酯类产品价格走势。
• 图22：4-AA价格走势。
• 图23：皂素、双烯价格走势。
• 图24：部分激素类原料药价格走势。
• 图25：肝素出口单价及金额。
• 图26：肝素出口数量。
• 图27：沙坦类价格走势。
• 图28：普利价格走势。
• 图29：他汀价格走势。
• 图30：股价走势近1个月。
• 图31：股价走势-近1年。
• 图32：估值水平。
• 图33：估值溢价水平。

总结

原料药行业面临成本上升、产能过剩、价格竞争和国际市场需求变化等多重挑战。传统大宗原料药处于“量增价跌”状态，而特色高附加值产品具有发展潜力。企业需通过并购重组、产品创新和向制剂产业转型来应对行业调整。整体行业评级为“中性”，建议关注具备转型能力和并购重组预期的公司，如京新药业、金城医药和千红制药。