20210809-首创证券-医药生物行业简评报告_短期波动显著_长期看好不改_10页_1mb

医药生物行业简评报告总结（2021.08.09）

核心观点

医药行业短期波动显著，但长期投资逻辑未变。医药行业具备内需和刚需特征，不受经济周期和外部环境影响，是大消费领域中持续产出牛股的行业。整体估值处于十年长周期波动中位数附近，部分板块估值偏高但细分行业仍处于高速发展阶段，业绩成长可抵消估值波动。当前推荐关注生长激素和传统IVD赛道。

市场回顾

• 整体表现：上周医药生物板块上涨0.90%，周涨跌幅排名24。2021年以来，医药生物下跌0.71%，跑赢沪深300指数4.85个百分点，排全部SW一级行业第十六位。
• 子行业表现：上周医药生物细分子行业涨多跌少，除医药商业和医疗器械下跌外，其他子板块均上涨。化学原料药和化学制剂涨幅最大，分别上涨4.73%和1.98%。
• 个股表现：涨幅前五的个股包括天宇股份（+46.73%）、莱美药业（+35.16%）、奕瑞科技（+31.20%）、楚天科技（+24.38%）和药石科技（+20.48%）。跌幅前五的个股包括健帆生物（-19.62%）、同和药业（-11.80%）、拱东医疗（-10.08%）、万东医疗（-9.96%）和安科生物（-9.68%）。
• 估值情况：上周医药生物（SW）PE（TTM）为37.57倍，PB（LF）为4.76倍。从十年长周期看，当前估值处于中枢上沿，未明显高估。

分细行业分析

生长激素

• 政策影响：广东16省联采未包含生长激素，政策压制基本结束。
• 市场表现：行业主要公司长春高新PE（2021E）为28倍，安科生物为42倍，估值合理偏低。
• 行业增长：新患入组和入组质量双提升，2021H1新患增长约60%-70%。渗透率不足3%，市场天花板高。
• 推荐理由：行业逻辑未变，未来成长性强，重点推荐长春高新和安科生物。

传统IVD

• 新增装机量：化学发光仪新增装机量超预期增长，如安图生物新增1500台，迈克生物新增1100台，新产业新增高端机型。
• 国产替代空间：化学发光领域国产替代率约20%，生化诊断约50%-60%。传染病检测产品线是国产替代突破口。
• 市场空白：二级及以下医院装机需求仍较大，国产IVD公司有较大增长空间。
• 推荐理由：国产头部公司估值具有吸引力，重点推荐安图生物和新产业。

行业新闻

1. 长期护理失能等级评估标准发布：国家医保局和民政部发布评估标准，覆盖49个试点城市，累计参保人数达1.34亿。
2. 职称制度改革意见印发：社会办医和港澳台及外籍人员在职称评审中享有同等待遇。
3. 国内药企分离德尔塔变异株：康泰生物成功分离多株德尔塔变异株毒种，其新冠灭活疫苗对多种变异株仍具有保护性。

风险提示

• 医药政策风险
• 降价超预期
• 系统性风险

分析师简介

• 李志新：首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6年证券卖方从业经历，9年医药行业研究经历。
• 周贤珮：分析师，美国伊利诺伊理工学院金融学硕士，曾就职于信达证券，2021年5月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现