20230518-华鑫证券-紫金矿业-601899.SH-公司事件点评报告_业绩环比大幅改善_铜金矿产持续成长_14页_535kb

业绩分析：2023年第一季度，紫金矿业实现营业总收入7494.5亿元，同比增长157.1%，环比增长133.2%；归母净利润虽然同比下降11.14%，但环比增长61.24%，扣非净利润环比增长48.81%。利润大幅环比提升主要得益于矿产品毛利增长及其他收益增加。

毛利与产量：毛利率环比提升，矿产金、矿产铜产量大幅增长，铁精矿产量有所下降。矿产金产量同比增长217.7%，环比增37.3%，矿产铜产量同比增长243.6%，环比增54.4%；矿产锌受价格下跌影响，毛利同比下降。

铜、金矿产能布局：公司规划2025年铜矿产能达到117万吨，铜矿扩建持续推进，铜产能逐步释放；金矿产量通过并购拟显著扩大，苏里南金矿、海域金矿等多个项目贡献新增产能。

盈利预测与评级：2023-2025年，公司预计营业收入分别为33679亿、41508亿、51174亿元；归母净利润分别为2437.4亿、2827.8亿、3146.7亿元。当前股票估值对应PE分别为120倍、103倍和93倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下降、产能爬产未达预期、大宗原料价格波动、碳酸锂产能不及预期以及海外项目政治等风险。