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公司总结：Q2增速放缓，期待盈利改善

核心内容

公司2022年上半年实现营收4.6亿元，同比增长9.5%，但归母净利润同比下降16.7%至1亿元，扣非后归母净利润同比下降13.6%至0.9亿元。Q2单季度营收增长1.4%至2.7亿元，归母净利润同比下降26.9%至0.7亿元。尽管营收保持增长，但盈利能力受到短期压力，主要由原材料价格上涨和疫情反复影响。

主要观点

• Q2增速放缓原因：
  • 消费疲软与房地产周期下行抑制了集成灶需求释放。
  • 疫情反复导致部分地区物流中断，影响了交货进度。
• 盈利承压：
  • 综合毛利率同比下降3.5个百分点至45.4%，Q2毛利率同比下降3.7个百分点至46.2%。
  • 销售费用率同比持平，管理费用率同比上升4.2个百分点，主要因股权激励和研发费用增加。
  • 净利率同比下降7.1个百分点至22.6%，短期盈利能力面临挑战。
• 渠道与产品布局：
  • 公司持续推进多元化渠道，以线下专卖店为核心，线上线下协同发展。
  • 截至报告期末，公司拥有近1300家经销商和1600家销售终端。
  • 线上渠道通过内容电商营销、直播等方式提升销售转化。
  • 推出X6、S6等新品，拓展嵌入式洗碗机、集成水槽松下联名款洗碗机等第二品类，丰富产品矩阵。
• 未来预期：
  • 随着疫情缓解和刺激消费政策逐步落地，公司增长或将在下半年加速。
  • 原材料价格回落及产品结构优化将推动盈利稳步改善。
• 盈利预测与投资建议：
  • 预计公司2022-2024年EPS分别为1.42元、1.80元、2.22元。
  • 维持“买入”评级，认为公司作为集成灶优质企业，具备增长潜力。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

Wind，西南证券

分析师承诺

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师龚梦泓具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解，独立、客观出具报告。

联系方式

• 分析师：龚梦泓，执业证号：S1250518090001，电话：023-63786049，邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 联系人：夏勤，电话：023-63786049，邮箱：xiaqin@swsc.com.cn

公司地址

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼

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