老板电器2022年中报分析总结
核心内容
老板电器（002508.SZ）于2022年8月25日发布2022年中报，显示公司上半年实现收入44.4亿元，同比增长2.7%；实现净利润7.2亿元，同比下降8.5%。其中，2022Q2单季度收入23.6亿元，同比增长-2.5%；净利润3.6亿元，同比增长-17.5%。公司业绩受疫情及成本上升影响，Q2增长放缓。
主要观点
1. 疫情影响Q2业绩表现
- 线下零售业务下滑：疫情导致物流受限，影响线下销售。
- 电商收入快速增长：消费者更倾向于线上购物，推动电商渠道增长。
- 前期订单收入确认：Q2工程渠道收入增速优于Q1，显示前期订单释放的积极影响。
- 未来需求可能回升：2021H1国内新建商品房销售面积同比增长29.4%，预计将在未来4个季度拉动厨电需求，但受疫情影响，需求可能延后释放。
2. 新式厨电表现亮眼
- 洗碗机与蒸烤一体机快速增长：2022H1洗碗机收入增长44.5%，蒸烤一体机增长36.7%，合计占比总收入13.6%，同比提升3.6个百分点。
- 产品创新与市场适应：公司积极推出符合国内消费者使用习惯的新品，获得市场认可，显示出布局新品类的成效。
3. 盈利能力承压
- 毛利率与销售费用率差值下滑：2022Q2毛利率与销售费用率差值同比下降6.1个百分点，主要由于原材料价格上涨。
- 成本压力应对措施：公司通过调整产品结构和提升运营效率，预计未来盈利能力有望改善。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：32.10元
- 对应市盈率：2022年15倍动态市盈率
- EPS预测：2022年~2023年分别为2.14元/2.44元
风险提示
- 地产销售大幅下滑：可能影响厨电需求。
- 嵌入式新品市场接受度低：新产品推广存在不确定性。
财务指标概览
营收与利润增长
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
4.7% |
24.8% |
8.8% |
16.1% |
15.8% |
| 营业利润增长率 |
4.3% |
-21.3% |
53.7% |
16.9% |
16.8% |
| 净利润增长率 |
4.5% |
-19.8% |
52.2% |
14.2% |
16.8% |
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
56.2% |
52.4% |
53.42% |
53.49% |
53.69% |
| 营业利润率 |
24.0% |
15.1% |
21.4% |
21.5% |
21.7% |
| 净利润率 |
20.4% |
13.1% |
18.36% |
18.07% |
18.22% |
| ROE |
20.6% |
15.4% |
19.59% |
19.35% |
19.51% |
| ROA |
13.5% |
9.7% |
13.17% |
12.79% |
13.66% |
| ROIC |
114.4% |
72.1% |
44.77% |
48.62% |
57.97% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（PE） |
14.6 |
18.3 |
12.0 |
10.5 |
9.0 |
| 市净率（PB） |
3.0 |
2.8 |
2.4 |
2.0 |
1.8 |
| 股息收益率 |
1.9% |
1.9% |
2.5% |
2.9% |
3.3% |
公司基本面数据
营收与利润预测
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
81.3 |
101.5 |
110.4 |
128.1 |
148.4 |
| 净利润（亿元） |
16.6 |
13.3 |
20.3 |
23.2 |
27.0 |
| 每股收益（元） |
1.75 |
1.40 |
2.14 |
2.44 |
2.85 |
资产负债表概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金（亿元） |
39.2 |
38.0 |
55.2 |
69.8 |
85.8 |
| 资产总额（亿元） |
124.6 |
139.1 |
155.8 |
183.4 |
200.5 |
| 负债总额（亿元） |
42.6 |
51.4 |
50.6 |
61.7 |
59.6 |
| 股东权益（亿元） |
81.9 |
87.7 |
105.1 |
121.6 |
140.9 |
现金流量表概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流量（亿元） |
15.4 |
13.7 |
16.5 |
23.1 |
22.2 |
| 投资活动现金流量（亿元） |
-12.2 |
-8.6 |
- |
- |
- |
| 融资活动现金流量（亿元） |
-4.6 |
-6.7 |
0.7 |
-8.5 |
-6.3 |
公司评级与风险提示
股价表现
- 股价（2022-08-25）：25.63元
- 12个月价格区间：25.03元/39.75元
- 相对收益：-9.54%（1M） / -20.17%（3M） / -20.54%（12M）
- 绝对收益：-11.08%（1M） / -11.13%（3M） / -34.93%（12M）
交易数据
| 指标 |
数据 |
| 总市值（百万元） |
23,754.07 |
| 流通市值（百万元） |
23,400.57 |
| 总股本（百万股） |
949.02 |
| 流通股本（百万股） |
934.90 |
分析师信息
- 张立聪：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
- 李奕臻：分析师，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn
相关报告
- 老板电器：疫情扰动，Q1收入增速放缓
- 老板电器：推出期权激励，彰显经营信心
- 老板电器：计提坏账准备，未来改善可期
- 老板电器：电商快速增长，Q3收入符合预期
- 老板电器：零售回暖，Q2收入略超预期