20240426-天风证券-中国海油-600938.SH-Q1净利润397亿_业绩显著超预期_3页_724kb

中国海油2024年第一季度季报点评总结

投资评级

维持“买入”评级。目标价格维持不变，当前股价为28.85元。调整后的2024-2026年盈利预测，上调净利润预测，市盈率、市净率等估值指标有所下降。

核心亮点

1. 业绩超预期：2024年第一季度归属母公司净利润达397亿元人民币，同比增长24%，显著超出市场预期。
   • 增长来源：约32亿来自产量增加，约28亿来自油价折价改善，约12亿来自汇率因素。
2. 产量增长超预期：净产量180百万桶油当量，同比增长10%，主要得益于南美洲新项目投产（如圭亚那Payara、巴西Buzios5）。
3. 成本控制与油价改善：桶油主要成本2759美元/桶，同比下降6美元/桶，原油实现价格79美元/桶，折价改善显著。
4. 自由现金流强劲：经营现金流净额600亿元，投资支付285亿元，自由现金流估算为315亿元，同比增长36亿。

盈利预测与分红

上调2024-2026年归母净利润至1504亿、1664亿、1715亿元。A股市盈率（PE）降至9/8/8倍，分红率高达A股48%，H股79%。

风险提示

• 原油需求下降导致油价大幅下跌的风险
• 新项目投产不及预期的风险

财务数据概况

• 2024年营业收入/EBITDA/净利润持续高速增长。
• 资产负债率稳定，偿债能力强，ROE和ROIC指标显示高回报能力。

总结

中国海油2024年第一季度业绩表现优异，产量增长超预期，成本控制有效，各项财务指标强劲。上调未来盈利预期支持“买入”评级，主要受益于油价改善和项目投产。投资者可关注油价波动和项目投产进度（如圭亚那、巴西项目）对后续业绩的驱动作用。