20240712-东吴证券-宏观点评_6月社融_信贷季末回升_财政持续发力_5页_632kb

社融数据概述及信贷状况

六月社融情况

• 6月社会融资规模增量为3.3万亿元，虽同比少增9283亿元，但金融“挤水分”背景下，政府债融资持续发力，支撑社融。
• 信贷在季末有所回升，其中新增人民币贷款虽同比少增9200亿元，但结构上企业贷款处于合理区间，居民贷款则显示消费意愿不足。

信贷结构分析

• 企业贷款： 6月新增企业本外币贷款2.1万亿元，同比少增9200亿元。企业中长期贷款同比下降6233亿元，反映实体融资意愿不高，受中小企业信心下滑影响。
• 居民贷款： 新增居民本外币贷款5709亿元，同比少增3930亿元。短期贷款需求不足表现明显，中长期购房贷款虽有增长，但远低于历史同期水平。

支撑性因素

• 政府债券融资新增8487亿元，同比多增3116亿元，成为社融数据的重要支撑。
• 企业债券融资虽同比下降，但在资产荒背景下，企业更倾向通过发债补充流动性。

后期展望

• 金融“挤水分”可能导致数据噪音增加，需警惕数据波动。
• 后续经济复苏需货币政策宽松及财政加码，尤其是四季度需关注美联储降息带来的国内降息空间。
• 居民消费意愿低仍为主要约束，地产政策需进一步配套加快落地。

流动性指标表现

• M1、M2增速双双放缓至-0.5%和6.2%，显示企业信心不足和存款“搬家”现象继续。

风险提示

• 政策落地不及预期、海外经济衰退可能影响外需、居民消费修复缓慢。