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2024年6月金融数据解读总结

核心内容

2024年6月金融数据公布，显示M1同比增速为-5%，M2同比增速为6.2%。新增社融3.3万亿元，同比少增9283亿元。对实体发放人民币贷款同比少增1万亿元，成为社融增速下滑的主要拖累因素。尽管数据与预测基本一致，但M1下行幅度超出预期，显示出经济内生动能偏弱、融资需求不足等结构性问题。

主要观点

• M1与M2增速继续下滑：M1同比增速-5%（前值-4.2%），M2同比增速6.2%（前值7%）。M1下滑主要由企业活期存款增速持续下行主导，而M2的下行则受到私人部门融资需求偏弱的影响。
• “挤水分”效应减弱，但影响仍在：尽管“挤水分”效应对金融数据仍有影响，但其作用正在减弱。存款利率下行导致理财回表动能减弱，进一步拖累M1和M2增速。
• 社融增速回落：6月社融同比少增9283亿元，主要因对实体发放人民币贷款同比少增1万亿元。政府债券融资同比多增3116亿元，但发行进度低于预期，对社融的支撑作用减弱。
• 企业融资疲软，居民中长贷环比回升：企业新增信贷同比少增6503亿元，中长贷表现弱于一季度，显示企业投资意愿偏弱。居民中长贷环比明显增长，可能与地产销售环比回暖有关。
• 政策展望：预计三季度社融增速将稳步上行至8.5%，四季度小幅回落至8.2%。信贷增速可能在三季度企稳，全年增长8.8%。央行可能采取“不一样”的降息策略，包括调降LPR、结构性降息等，同时可能前瞻性降准50BP。

关键信息

一、M1、M2增速分析

• M1同比-5%，环比下行0.87pct至-8.0%，企业活期存款占比约32%，连续4个月增速位于负值区间。
• M2同比6.2%，环比下行0.5pct，主要受信贷派生力度减弱和私人部门融资需求偏弱影响。
• 存款利率下行背景下，理财回表动能减弱，导致M1、M2增速持续下行。
• 6月M0增速环比持平，显示现金需求未明显变化。

二、社融结构分析

• 新增社融3.3万亿元，同比少增9283亿元，主要拖累来自对实体发放人民币贷款同比少增1万亿元。
• 政府债券融资同比多增3116亿元，但发行进度低于预期，对社融的支撑动能减弱。
• 信托贷款同比多增902亿元，出现积极改善。
• 企业债券融资净新增2128亿元，同比少增121亿元，保持高增速。其中，产业债净融资额达1656亿元，显示化债背景下融资来源结构变化。

三、贷款结构分析

• 6月金融机构新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元。
• 居民贷款同比少增3930亿元，短贷和中长贷均同比少增，但中长贷环比明显回升，可能与地产销售回暖有关。
• 企业贷款同比少增6503亿元，其中中长贷同比少增6233亿元，显示企业融资需求疲软，投资意愿偏弱。

四、政策展望

• 央行可能在三季度调降LPR 10-20BP，四季度可能调降政策利率10-20BP。
• 若重启PSL，PSL利率可能调降25-30BP。
• 三季度或为全年政府债发行高峰，对社融构成重要支撑。
• 未来可能通过结构性货币政策工具推动信贷结构优化，如保障性住房再贷款扩容或设立新工具。

五、风险提示

• 货币政策理解不到位的风险
• 央行货币政策超预期的风险

结论

2024年6月金融数据整体表现偏弱，M1、M2增速继续下滑，但下滑速度有所放缓。社融增速回落主要受企业融资需求疲软和政府融资支撑减弱影响。展望下半年，随着政策发力和经济结构优化，M1、M2和社融增速有望在三季度企稳回升，全年增速可能分别达到-1.6%、7.9%和8.2%。央行或将采取结构性降息和前瞻性降准等措施，以实现多目标货币政策的平衡。