20180514-长城证券-有色金属行业2017年年报总结_业绩显著提升_估值继续回落_23页_1mb

有色金属行业2017年年报总结

核心内容

2017年，有色金属行业整体业绩显著增长，实现营业收入9271亿元，同比增长21.12%；归母净利润191.46亿元，同比增长131.65%。其中，稀有金属板块表现最为亮眼，实现归母净利润84.3亿元，同比增长398%，主要得益于钴、锂等产品的价格上涨和高增长。行业整体ROE达到7.30%，创5年以来新高，销售利润率也同比提升1.77个百分点，成为ROE增长的主要驱动因素。同时，行业负债率持续下降，2017年行业平均资产负债率为55.54%，较2016年下降0.78个百分点，连续四年呈下降趋势。

主要观点

1. 有色业绩延续增长，钴锂板块表现强势

• 工业金属板块全年均价涨幅接近25%，带动板块业绩增长。其中铅锌板块增长最为显著，全年净利润增长487.24%，主要由于锌价上涨和驰宏锌锗业绩扭亏。
• 黄金板块全年表现平稳，营业收入同比略降0.28%，但归母净利润微增1.64%。
• 稀有金属板块营业收入增长45.5%，归母净利润增长398%，其中钴和锂是主要增长来源，洛阳钼业和华友钴业分别实现归母净利润增长172.8%和2637.7%。
• 新材料板块受益于碳素价格大涨，业绩显著增长，其中方大碳素贡献了主要利润。

2. 行业估值持续下降，去杠杆效果显著

• 2017年有色金属行业平均PE为65.26倍，中位数为40.87倍，连续5年下降，其中工业金属板块下降幅度最大，平均PE为52.47倍，同比下降41.12%。
• 经营性现金流净额达到639.68亿元，同比增长7.21%，为历史最高值，显示行业盈利能力增强。

3. 推荐铜和钴板块，关注供需格局改善和高景气周期

• 铜板块：未来2-3年全球铜矿供应增产有限，国内废铜进口禁令进一步加剧供给紧张，预计铜价将上涨。推荐紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色。
• 钴板块：由于三元电池发展迅猛，动力电池对钴需求无法替代，未来钴需求保持高增长，而全球钴矿扩产有限，嘉能可KCC项目或不及预期，钴价易涨难跌。推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。

关键信息

行业财务表现

• 工业金属：2017年营业收入4922亿元，同比增长13.75%；归母净利润60.56亿元，同比增长83.11%。
• 铅锌：营业收入1338亿元，同比增长48.77%；归母净利润65.23亿元，同比增长497.24%。
• 稀有金属：营业收入1731亿元，同比增长45.5%；归母净利润84.3亿元，同比增长398%。
• 新材料：营业收入884亿元，同比增长24.86%；归母净利润108.2亿元，同比增长154.45%。

供需格局分析

• 铜供需：全球铜矿新增供给有限，国内废铜进口禁令导致供应进一步收缩，未来供需紧平衡，铜价有望上涨。
• 钴供需：全球钴矿扩产有限，刚果大选和嘉能可KCC项目受阻，导致钴供应不确定性，未来钴价易涨难跌。

财务指标变化

• ROE：2017年行业ROE为7.30%，同比增长3.78个百分点。
• 销售利润率：2017年行业销售利润率为3.52%，同比增长1.77个百分点。
• 负债率：2017年行业平均资产负债率为55.54%，连续四年下降。
• 库存：2017年行业库存2380亿元，同比增长27.96%；存货周转率5.77次，同比下降4.7%。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响有色金属需求。
• 新能源汽车数据下滑：可能对钴、锂等需求产生负面影响。

推荐公司盈利预测

行业趋势

• 铜需求：国内电力、建筑、汽车等领域需求稳定增长，新能源汽车和美国基建计划可能带来结构性增长。
• 钴需求：动力电池三元材料占比上升，三元电池对钴需求无法替代，未来钴需求保持高增长。
• 行业估值：持续下降，尤其是工业金属板块，为投资提供机会。

总结

2017年有色金属行业在价格和盈利双重驱动下实现业绩显著增长，其中钴、锂和新材料板块表现尤为突出。随着供给侧改革的推进和行业盈利能力的提升，负债率持续下降，估值进一步降低。未来铜和钴板块有望受益于供需格局改善和高景气周期，投资价值凸显。建议关注紫金矿业、江西铜业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等公司，同时需警惕宏观经济和新能源汽车需求下滑等风险。