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食品饮料行业周报总结（2018年第19期）

投资评级与核心观点

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年05月14日
• 分析师：赵浩然
  • 联系方式：0755-83511405
  • 邮箱：zhaohaoran@cgws.com
  • 执业证书编号：S1070515110002
• 研究助理：王语嫣
  • 联系方式：0755-83515597
  • 邮箱：wangyuyan@cgws.com
  • 从业证书编号：S1070117100033

核心观点

2018年5月7日至11日期间，食品饮料板块上涨 6.4%，跑赢沪深300指数约 4.2个百分点，在申万28个子行业中排名第一。板块上涨主要由外部因素（如资管新规、贸易摩擦、A股纳入MSCI）和内部因素（如食品行业一季报表现良好）共同驱动。其中啤酒、白酒和调味发酵品子行业涨幅领先，分别上涨 9.3%、7.5% 和 6.2%。

重点推荐公司：贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包

• 贵州茅台：1Q18发货量预计为7500-7900吨，营收增长 31%，预计全年营收和净利增速分别为 30% 和 40%。公司通过产品结构升级和系列酒加速增长，保持强劲增长态势。
• 伊利股份：1Q18毛利率同比上升 0.9个百分点 至 38.8%，销售费用率同比上升 1.7个百分点。公司通过品牌与渠道优势持续提升市占率，全年净利增速预计为 22%。
• 中炬高新：1Q18调味品营收增长 7%，4月增速约 20%，预计全年调味品收入增长 13%-15%，毛利率和净利率仍有望提升。
• 桃李面包：1Q18营收和利润分别增长 21% 和 52%，主要受益于提价、结构升级和渠道开拓。东莞工厂产能利用率提升后，预计实现盈亏平衡，全国扩张逻辑持续，净利增速有望达 30%。

市场表现

• 食品饮料板块整体上涨 6.4%，跑赢沪深300约 4.2个百分点。
• 涨幅领先个股：今世缘、桂发祥、青岛啤酒、金种子酒、水井坊。
• 跌幅居前个股：好想你、桃李面包、海南椰岛、维维股份、汤臣倍健。

上游数据与行业动态

• 啤酒行业：华润啤酒自2017年中提价，带动行业提价趋势。行业平均提价约 10%，可覆盖成本且可持续。预计2018年价格战可能性不大。
• 白酒行业：高端白酒如茅台、国窖1573价格稳中有升，五粮液库存偏大，价格表现不乐观。
• 食品行业：1Q18乳制品毛利率提升，但销售费用率上升；白糖价格受新糖上市影响，短期承压，长期可能高位偏弱运行。

行业要闻

• 茅台集团：李保芳担任三职，全面掌舵茅台，加强市场管控。
• 青岛啤酒：再次提价，单箱提价2元。
• 泸州老窖：博大酒业提价 15%，产品数量继续瘦身，以提升品牌形象。
• 古井贡酒：自5月9日起，主力产品全面提价。
• 剑南春：东方红剑南春烟酒店进货价调整至720元/瓶。

投资组合与建议

• 优选标的：业绩高、估值低的食品饮料公司。
• 配置建议：重点配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包，把握行业景气向上趋势。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 食品安全风险：需关注行业监管和公司质量控制。

研究员承诺与免责声明

• 研究员承诺：独立、客观、公正地出具报告，未因本报告获得任何报酬。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作参考，不构成投资建议，使用本报告产生的任何损失，本公司不承担责任。

联系方式

• 深圳联系人：李双红、程曦、黄永泉、佟骥
• 北京联系人：赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子
• 上海联系人：谢彦蔚、张溪钰、徐文婷、吴曦

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

总结

食品饮料行业在2018年5月7日至11日期间表现强劲，板块整体上涨 6.4%，跑赢沪深300指数。板块上涨主要由外部市场因素（如MSCI纳入、不确定性增强）和内部业绩表现共同驱动。啤酒、白酒和调味发酵品子行业涨幅领先，其中华润啤酒和青岛啤酒等企业提价策略带动行业景气向上。重点推荐贵州茅台、伊利股份、中炬高新和桃李面包，认为其具备良好的增长潜力和估值优势。同时，需关注宏观经济下行和食品安全等风险。