20220325-东吴证券-密尔克卫-603713.SH-2021年年报点评_归母净利润+49.7_交易业务突飞猛进_6页_412kb

报告摘要

密尔克卫（603713）2021年年报总结

核心内容概述

密尔克卫于2022年3月24日发布2021年年度报告，全年实现收入86.45亿元，同比增长152.3%；归母净利润4.32亿元，同比增长49.7%；扣非净利润4.11亿元，同比增长50.6%。公司业绩表现强劲，接近业绩预告上限，展现出良好的增长态势。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为5.9亿元、8.2亿元和10.9亿元，对应增速分别为38%、38%和32%。2022年3月24日收盘价对应的PE分别为33x、24x和18x。

主要观点

业绩表现突出：2021年公司实现收入和归母净利润大幅增长，业绩符合预期。
交易业务突飞猛进：交易业务收入从2020年的6.9亿元增长至2021年的31.3亿元，成为公司增长的重要驱动力。
物流板块稳健发展：物流板块收入增长101.17%，毛利率略有下降，但整体业务结构优化，工程物流成为新增长点。
“物贸一体化”战略推进：通过“零元素”工业品电商平台，公司积极推进“物贸一体化”战略，致力于成为“超级化工亚马逊”。
财务预测上调：分析师将2022-2023年归母净利润预测上调，预计2024年归母净利润为10.9亿元，体现出对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,645	13,256	19,445	27,718
同比(%)	152.26	53.34	46.68	42.55
归母净利润(百万元)	432	596	821	1,087
同比(%)	49.67	38.05	37.76	32.43
每股收益(元/股)	2.63	3.62	4.99	6.61
P/E(倍)	45.62	33.05	23.99	18.12

业务结构分析

业务板块	2020收入(亿元)	2021收入(亿元)	同比增长	毛利率(%)	2021毛利率	同比变化
货代	10.91	31.14	185.4%	11.7%	9.0%	-2.68pct
罐箱	2.47	3.34	35.2%	16.2%	16.7%	+0.46pct
仓储	5.05	5.49	8.7%	48.2%	43.1%	-5.05pct
运输	8.86	12.58	42.0%	12.0%	9.1%	-2.86pct
工程物流	-	2.35	-	-	9.9%	-
交易	6.91	31.26	352.6%	7.1%	5.4%	-1.74pct

财务指标变化

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	10.3%	8.9%	8.1%	7.3%
销售净利率(%)	5.0%	4.5%	4.2%	3.9%
资产负债率(%)	55.7%	60.5%	60.3%	60.2%
ROE(%)	13.7%	15.9%	18.0%	19.2%
P/B	6.25	5.26	4.31	3.48

现金流与资产变化

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流(百万元)	203	389	687	933
投资活动现金流(百万元)	-1,440	-785	-696	-769
筹资活动现金流(百万元)	1,752	795	-110	-110
现金净增加额(百万元)	511	399	-120	54

风险提示

工业品供需波动
生产安全风险
并购整合不及预期

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未具体提及，但公司评级为买入，显示对行业发展的积极预期。

总结

密尔克卫在2021年实现了显著的收入与利润增长，交易业务成为主要增长引擎，物流板块稳健发展，工程物流作为新增长点展现出潜力。公司持续推进“物贸一体化”战略，通过“零元素”电商平台打造产业互联网平台。尽管毛利率和净利率有所下降，但整体表现仍优于行业平均水平。分析师看好公司未来发展前景，上调盈利预测并维持“买入”评级。

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