20170915-信达证券-通信行业2017半年报总结_行业总体稳步增长_商誉减值风险值得关注_26页_1mb

通信行业2017半年报总结

核心内容概述

2017年上半年，通信行业总体实现稳步增长，营业收入同比增长10.24%，归母净利润同比增长17.67%。然而，行业整体表现呈现分化，归母净利润增速两级分化，37家公司出现负增长，16家公司增速超过100%。同时，通信行业市盈率攀升至历史高位，商誉资产快速增长，存在较大的商誉减值风险。

主要观点

• 行业增长情况：通信行业整体表现稳健，但部分公司业绩下滑明显，表明行业仍处于转型期。
• 估值偏高：行业市盈率（TTM，整体法）在2017年8月达到86.90，接近十年历史平均值的两倍，存在估值过高的风险。
• 商誉风险：商誉数额从2013年的约70亿元增至2017年上半年的679.77亿元，占净资产比例从1.78%升至11.02%，商誉减值风险值得关注。
• 细分行业表现：车联网、数据中心、光纤光缆和大数据等细分行业表现突出，是业绩增长的主要驱动力。

关键信息

营收与净利润增长情况

• 行业整体：营业收入3460.42亿元，同比增长10.24%；归母净利润135.14亿元，同比增长17.67%。
• 营收增速：多数公司营收增速在0%-40%之间，但个别公司如立昂技术、梅泰诺等出现高增长（最高达297.45%）。
• 净利润增速：归母净利润增速分化明显，合众思壮增速高达1365.15%，而武汉凡谷则出现-4962.79%的大幅下滑。

行业市盈率

• 趋势：通信行业市盈率从2017年1月的51.53攀升至6月的94.43，8月回落至86.90。
• 历史对比：市盈率历史峰值为101.9（2007年9月），最低值为12.51（2009年5月），目前处于高位。

商誉与减值

• 商誉增长：通信行业商誉从2013年的约70亿元增至2017年上半年的679.77亿元，是2013年的9.7倍。
• 商誉减值：商誉减值损失呈上升趋势，2013年至2015年快速增长，2016年有所缓和。
• 风险提示：商誉占净资产比例由1.78%升至11.02%，隐含较大减值风险。

分行业表现

投资策略与建议

• 行业评级：维持“中性”评级，行业估值偏高，整体遇冷。
• 结构性机会：关注运营商重点发力的光通信、物联网，以及处于稳定上升阶段的专网通信。
• 重点关注公司：光迅科技、高新兴、星网锐捷、海能达、梅泰诺和东方国信。

风险因素

• 光纤光缆产能过剩：可能导致价格下降。
• 物联网商业化进展不达预期：可能影响行业增长。
• 专网招标规模不达预期：可能影响相关企业业绩。